冰箱业变局 顾雏军或需重估？
根据美菱股份5月30日发布的公告，这项已于5月29日签订的协议包括：美菱股份控股股东合肥美菱集团控股有限公司下称美菱集团 将其持有的合肥美菱股份有限公司国有股82852683股转让给格林柯尔；格林柯尔此次收购方式是现金207380266元收购，获得美菱股份20．03％的股权。由于美菱股份超过70％的股份为流通股，顾雏军全资拥有股份的格林柯尔便一跃成为美菱股份的单一控股大股东，而此前拥有29．83％美菱股份的原大股东美菱集团仍然拥有9．8％的美菱股份而退居第二大股东。至此，中国冰箱业中的海尔、科龙、新飞和美菱“四大家族”中，其中两大巨头科龙和美菱都被格林柯尔收归麾下，而且在此期间格林柯尔已经完成了收购吉林吉诺尔冰箱和上海上菱冰箱生产线的工作。顾雏军说，继接手科龙之后，科龙、容声、康拜恩三个品牌的冰箱产能现在已达到600万台以上，与美菱战略重组以后，旗下的冰箱产能已突破了800万台，一举成为目前亚洲规模和市场份额最大的冰箱巨人，并位居世界第二。
安徽省委副书记、常务副省长张平表示自己对此事感到“振奋、受鼓舞”，并称该事件对安徽的经济发展和安徽人的开放意识都会起到正面作用。而有消息称，格林柯尔在该并购案中击败了多个对手，此前广东家电上市公司粤美的与美菱洽谈商收购事宜则已接近尾声。
相信顾雏军还是张巨声
顾雏军真的如此值得信赖吗？
美菱方面称，之所以在众多洽谈的中外企业中选中格林柯尔，是因为格林柯尔作为全球第三大制冷剂的供应商，有着广泛的国际网络；与此同时，格林柯尔是致力于无氟环保的一家高科技民营企业，在制冷技术方面十分专业。其次，国有体制的美菱引进格林柯尔民营资本作为第一大股东，从而使美菱实现企业机制的转变，缔造美菱持续的盈利能力和核心竞争力，是本次股权转让的目的所在。
而合肥市委副书记王林建则承认，格林柯尔对科龙的成功改造引起了他的兴趣。国务院发展研究中心专家陆刃波也指出，科龙战略性整顿与民营化重组的成功，已经成为国有企业改制的一种值得借鉴和参考的模式。因此，业界认为，虽然格林柯尔出价相对较高，但是合肥市绝不会不知道顾雏军进入科龙之后通过各种合法手段将实际购买价格逐步压低的先例，他们看重的并不是高价格，而是格林柯尔的“科龙经验”。
况且，自从入主科龙以来，顾雏军一直努力通过实际行动涂去被外界抹在身上的“策略投资者色彩”。“在整个制冷产业链中，格林柯尔处在源头，通过对下游产业的并购，实现产业链上的一体化，同时也使格林柯尔制冷剂不再局限于工业制冷领域，从此可以打进家用制冷这一片更为广阔的市场。此次并购是企业基于其核心能力的并购，而不是证券市场上的一般意义上的资本游戏。”这是在2001年底入主科龙时，顾雏军曾表达的说法。这一次收购美菱，顾雏军再一次表明了自己实业家的姿态：“炒作会把一个企业‘炒’死。”通过一年半的运作，顾雏军完成了令人惊讶的布局：华南的棋子是科龙，华东的棋子是上菱生产线，东北布下的棋子是吉诺尔基地，腹地深处有重子美菱；依托于科龙、美菱、容声和康拜恩四个品牌以及吉诺尔和上菱的生产线，使得品牌在高、中、低档上全部覆盖，形成差异化的竞争优势；也使得产品在全国的版图上全面覆盖，而且最大限度地降低了生产成本；同时，利用中国的成本优势、后发优势与格林柯尔的全球网络优势，剑指国际市场。另据科龙市场研究部负责人薛彦珉透露，顾雏军已从海内外调集了一批精兵强将继续与多家冰箱和空调企业洽谈收购事宜。这在很多人看来是顾雏军做中国制冷产业帝国霸主的野心，但是在质疑者的眼中，可能更多的是通过资本运作进入中国制冷业的顾雏军作为战略投资者、实业家表现出来的越来越多的诚意。如果联想到当年顾雏军推出其发明的环保型顾氏制冷剂遭到的诸多否认和打击，许多人也有理由相信顾雏军现在的所作所为是为了洗刷别人给的“恶名”，是为了实现人生梦想。
所以，从这个意义上讲，如果说当初顾雏军能够入主科龙不可避免地带有政府公关的嫌疑的话，那么，这次跟合肥市的交易则多少增添了“阳光”的色彩——顾雏军在科龙1年半的所作所为反映了其战略投资者的本质，如果他入主美菱，也不应该只是一个策略投资者。这正应了那一句“成者王败者寇”。
而据介绍，双方已经接触至少1年，如果由此往前推算的话，我们会发现事情发生在老帅张巨声被“劝退”之前。所以，张巨声的“下课”，很大程度上表明了政府通过引进战略投资者而非管理层收购实现企业转制的决心。换句话说，政府对顾雏军的信赖超过对张巨声的信赖。
保留股份的玄机
不过，保留9．8％美菱股份的举动耐人寻味。这个举动除了顾雏军所说是为了能让今后的美菱以及格林柯尔能够继续与当地政府密切合作之外，恐怕也说明政府对顾雏军的信任有所保留。据介绍，转让双方还签订协议，对美菱电器的存续及发展、美菱电器中介机构的聘用、员工安置、“美菱”商标的使用、美菱集团下属企业与美菱电器的关系、同业竞争等问题作出了约定。格林柯尔同意不改变美菱电器的主营业务、企业名称、注册地址及品牌；在同等条件下，继续聘用原会计师事务所；依法安置原有员工；同意在被许可使用者未蓄意损害“美菱”商标的前提下继续履行美菱电器原签订的《商标许可使用合同》；在同等条件下，由美菱集团下属企业继续向美菱电器提供配套服务；合理安排同业竞争问题。
按照惯例，新入主的控股大股东将改组美菱电器董事会。据悉，除顾雏军将理所当然地接替王家章任美菱电器董事长外，顾雏军还提交另外3位人选作为美菱电器新一届董事会的成员。但是，在未来美菱电器新董事会的7个席位中，美菱方面仍然保留了2个席位，另有一位将是独立董事。
观察家指出，这种保留实际上也多少体现了政府对美菱被收购后的前程的保留态度。虽然这次收购方是格林柯尔，但是格林柯尔方面参与实际操作的人员几乎清一色来自科龙。所以，从此以后人们更应该关注的不是美菱和格林柯尔的关系，而是美菱和科龙的关系。格林柯尔方面称，资源整合后，科龙与美菱将是各自发展，合作占60％，竞争占40％。但是，陆刃波指出，当初格林柯尔收购科龙是垂直收购，整合起来比较容易；这一次则不得不考虑科龙的存在，科龙和美菱之间的整合属于横向整合，难度相对较大。
不过，不管怎么说，顾雏军开辟了一条新路。陆刃波说，从世界范围来看，几乎没有一家世界500强企业是通过企业内部扩张成长起来的，它必须通过战略重构或战略重组实现迅速发展壮大的梦想。在中国市场，西门子、伊莱克斯、ＬＧ等已经开始进行一系列的整合；相反地，中国的家电企业却一直在价格战的内耗中丧失了在国际市场竞争的话语权，原因在于中国家电企业缺乏行业的整合者。而顾雏军扯起行业整合的大期，“应是顺应潮流之举。”
原文发表于《经济观察报》2003-06-09第112期