健康元介入三九 朱保国相中什么？
5月28日，三九医药股权拍卖会现场，没有人们预想中的激烈竞拍场面。朱保国以1．38元／股的起拍价轻松取得三九医药4749万股国有股。以三九医药总股本9．789亿股计，健康元因此持有三九医药4．85％的股份。而在此之前的5月12日，三九医药第一次被司法拍卖的4274万股国有法人股，起拍价定为1．53元／股，终因无人参与竞拍而告流产。
在健康元通过市场竞拍以小比例尝试介入三九医药已成事实的背景之下，业界更希望知道的是，朱保国下一步会不会有更大的动作随之展开。
尽管此番竞拍之后朱保国较之两年前收购丽珠时表现相对低调，而健康元药业董事会秘书邱庆丰在接受记者采访时也显得相当谨慎。但从某种角度分析，人们还是可以有多种理由观望两年前朱保国出手收购丽珠集团时的高超财技能否在三九医药身上再次出现。
多种备选的收购模式
在股权拍卖结束次日，有记者询问朱保国是否有意增持三九医药时，朱当时相当坦诚地表示，只要有机会，他希望能够控股。实际上，以三九医药的现实状况和健康元充足的现金流分析，只要存在再次出手的机会，朱保国更进一步的布局和收购未必就不能成为现实。
健康元今年一季度财务报表显示，公司截至一季度末的货币资金和短期投资合计接近13亿元人民币。在此之前，朱保国也曾不止一次对媒体透露，健康元存在如何花钱的压力。
而从三九医药目前9．789亿股总股本、净资产2．989元／股分析，即使健康元以每股净资产的价位出资继续增持45％的三九医药股权，进而达到绝对控股三九医药的目标，所耗资金也不过略微超出13亿。
而据接近健康元药业的相关人士透出的说法，此次朱保国斥资近7000万元（股权拍卖款加上5％的手续费）先期出手收购三九医药小比例股权绝不是一时的冲动。
该人士透露，尽管健康元控股三九医药的机会有多大还无法确定，但如果朱保国所说的出手机会真的来临，可供健康元选择的收购模式将有多种备选方案。
一种可能的操作方式是，健康元在参与三九重组的过程中出手收购深圳三九药业，以收购款来弥补三九集团所占用三九医药部分款项。据记者了解，这正是外界此前所传印尼力宝集团一度希望采用的收购模式。
可供朱保国选择的还有一种较为直接的操作模式，即健康元继续直接收购三九集团或三九药业所持三九医药股权，收购款项同样用来归还三九集团占用三九医药的款项。
“这样，收购就可以绕开三九药业本身的债权债务，不必去计较三九药业的资产状况。如果相关管理部门能够批准，这对健康元来说应该是一种较好的渠道。”该人士说。
记者随后试图从侧面向健康元董秘邱庆丰探询上述说法的可能性，得到的答复显得相当专业，“三九医药在业内相当著名，拥有很好的品牌，很多有竞争力的产品，有很多地方值得我们学习。但目前我们只是参股，我们现在能做的也只是做一些股东该做的事情，至于具体未来，只有到时候才能说得清。”
继续增持三九医药？
了解内情的人士指出，三九集团现任总裁孙晓民已经基本完成对三九资产状况的前期摸底。按照目前的情况，三九集团肯定会尽力争取保存对三九医药的控股权。“健康元继续增持三九医药的机会现在的确还很难讲。”健康元董秘邱庆丰这样说。
但记者采访到的几位证券分析人士较多认为，如果健康元药业布局控股三九医药的说法最终实施，不管采用哪种模式进行收购，对健康元和三九医药来说都可能会是一个不错的结局。就健康元而言，甚至不会过多地影响公司充足的现金储备就可推进重组，而对三九医药来说，则可以较好地解决大股东占款和银行催债的双重压力。
考虑到三九医药目前在整个三九集团中占据着绝对重要的地位，健康元方面的相对低调其实不难理解。
从已经公开的资料分析，除了代表三九形象的“999” 以及“三九”系列注册商标专用权已被三九集团转让给三九医药，用以抵偿所占用后者的部分资金（该抵偿方案仍待批准）之外，实际上整个三九集团净资产的重心基本集中在三九医药一家公司之上。
进一步了解还不难得知，三九医药目前为三九生化第一大股东，而三九发展也一直是三九集团希望用以抵偿占用三九医药款项的重要资产。从今年2月份三九医药的一则公告中还可以看到，三九医药董事会曾通过议案，同意与三九集团签署《股份转让协议》，受让三九集团持有的三九发展29．5％的国有股，用以抵偿其占用该公司的资金。
这就意味着，如果相应抵偿方案得到有关部门批准，三九医药不仅拥有三九系列商标使用权，同时还将控制目前三九集团旗下包括自身在内的三家上市公司。
还有国有股要拍卖？
华安证券首席分析师陈勇认为，由于健康元前几年收购了不少医药类资产，如果存在收购并控股三九医药的机会，朱保国还可以把相关的医药资产以代为偿债方式注入三九医药，这样就等于不用花钱买下一家质地不错的上市公司，同时完成了子公司的借壳上市。
涉及健康元进一步增持并控股三九医药方面的提问，邱庆丰仍以“存在不确定性”、“现在还不好说”来回答记者。
“其实健康元在并购过程中并不是一定要实现控股，我们谈过很多项目，有的控股，有的也并不一定。这一次通过竞拍收购三九医药的股权，也完全是市场化的行为。”邱这样说时，记者想到的却是当年健康元收购丽珠集团时坚决谋求控股、不给对手留下反攻余地的高超并购财技。
与此相应，来自三九方面的消息同样相当模糊。在下一步的重组计划没有正式出台之前，几乎没有人愿意出来明确表态也在意料之中，三九医药的未来去向由此更显扑朔迷离。
从健康元另一位内部人士口中，记者意外得知三九医药可能还会有200万和173万股的国有股要进行拍卖，但具体来源和拍卖最终能否顺利举行还不清楚。“这部分股权对健康元来说显然太少了，我们只是一般关注。”该人士的说法值得玩味。记者查看三九医药目前的股权结构，发现内蒙古远兴天然碱股份有限公司持有173．3万股，该公司相关人士也向记者证实了确有拍卖之事，但“能不能正常举行还受各方面因素影响”。至于另外200万股准备拍卖的股权来源，截至发稿时记者一直没能得到确切的说法。
背景资料
健康元集团并购大事记
2003年8月，与济南东风制药厂等合作成立山东健康药业有限公司
2002年3月，太太药业与香港天城公司合并完成吸购健康药业（中国）有限公司100％股权及鹰牌商标的注册商标所有权
2002年3月20日，开始参股丽珠医药股份有限公司，截止到5月9日，持有丽珠集团21．32％股份，成为丽珠第一大股东
2002年4月12日，太太药业与美国Ｆｏｖｅｓｔｇｅｎｉｘ．ＬＬＣ公司合资成立深圳太太基因工程有限公司。