论风险投资、创业板市场与高新技术产业发展的良性互动（二）
[摘要]高新技术产业的发展离不开风险投资的支持，而风险投资的有效运作则依赖于一个成熟、发达、充满活力的创业板市场。无论从资金供应者角度，还是从融资效率、激励机制以及企业成长等角度来看，高新技术产业的发展都需要创业板市场的催进。产品的研究与开发、风险投资、创业板市场三大因素相互促进、相互推动，产生良性循环，共同推进高新技术产业的发展。一、科技产业和资本市场的有机结合是新经济发展的必然要求。二、风险投资、创业板市场与高新技术产业发展的良性互动。1．高新技术产业发展离不开风险投资的支持。2．创业板市场为风险投资提供了有效的退出通道。3．创业板市场促进高新技术产业的成长。4．风险投资、创业板市场与高新技术产业发展的良性互动。
（中经评论·北京）2．创业板市场为风险投资提供了有效的退出通道
虽然风险投资者投入的是权益资本，但其真正目的并不是要获得风险企业的所有权，而是要带着丰厚利润退出风险企业。正如风险投资家们所言：“我们并不想控股，我们要的是增长，我们要的是收益。”在什么时候选择什么方式退出风险企业，直接影响风险投资者的收益，因此构建方便灵活的退出机制是发展风险投资业的必要条件。风险投资退出风险企业的方式通常有四种：公开上市；被其他企业收购或兼并；股本赎回或私人收购；破产。在这四种方式中，破产退出是下策，是迫不得已的行为；而前三种方式的实施必须以存在相应的资本二级市场为前提。在西方发达国家，风险投资价值实现的主要途径也是最佳途径就是实现公司上市。由于高科技公司初创阶段大都为中小企业，难以满足在主板市场上市的条件。为使风险投资能顺利退出，激发风险投资者的积极性，国外高科技企业大都通过在二板市场上市来实现。我国创业板市场的建立，可以为风险投资获得利润后顺利退出提供有效的通道。
3．创业板市场促进高新技术产业的成长
由于高新技术产业在总体上具有高收益、高风险的特征，因此，创业板市场是一种能促进高新技术产业发展的最佳的直接融资渠道。
第一，从资金供给者的角度来看，股票市场的直接融资，完全可以避免银行间接融资中风险与收益高度不对称的情况。通过建立“风险共担，收益共享”的现代直接融资制度，一方面可以使承担高风险的股本投资人获得高收益，使组合投资者从成功的高科技项目中获得高收益，进而吸引社会将更多的资金投入到高新技术产业，形成良性循环；另一方面，在资本市场上，通过股权的分散化和股票二级市场的流动性，能够有效地分散风险和有效地增强整体金融系统抗御风险的能力。
第二，从融资效率的角度来看，创业板市场直接融资可以为高新技术产业的发展提供高效率的融资机制。在这种融资机制下，既能保证资金筹集与使用过程具有较高的透明度，避免间接融资时的黑箱操作和与此相联系的高风险、低效率，由市场引导社会资金配置到生产效率最高的企业中去；又能通过股票二级市场的流动性，实现投资期限的转换，将投资者进入股市的短期资金来源转换为对上市公司的长期投资，保证充足的长期资本供给，再通过公司的股票价格传导机制，使企业由初创到成熟的过程中，高效率地运用资本。
第三，从激励机制角度来看，通过公司的成功运营和上市，公司的创建者能够获得较高的创业利润和社会声誉，从而能够激励更多的有识之土进行创业活动，使创业理念风行，推动人们更有效地配置和使用资源。同时，能激发更多的科学家、企业家和千百万中小投资者的创业勇气和创新精神，催生一大批超高速成长、超大规摸的高新技术企业群体的出现。
第四，从经营管理的角度来看，通过加强对上市公司的监管，可提高上市公司运作的透明度，建立科学合理的经营管理机制；可提高内部效率，控制和降低经营风险，促使许多企业由家族式、合伙制等低级形态迅速转变为规范化的现代企业形态，完善企业的公司治理结构。
第五，从公司成长的角度来看，创业板市场既能够帮助高新技术企业高起点地运营，直接进入成熟的发展阶段，又能够借助外部融资和公司购并等手段，推进高新技术企业实现超常规、跳跃式的发展；并通过高新技术的扩散效应、示范效应和倍数效应，迅速带动相关产业的发展。
4．风险投资、创业板市场与高新技术产业发展的良性互动
在科技和商业活动市场化的大背景下，科技人员不断地进行高科技产品的研究与开发，源源不断地将各种科研成果提供给社会。当成果被投资者选中，投资的项目运作成功并达到特定的财务目标后，通过风险投资机构的介入，项目公司便能较为迅速地在股票市场公开挂牌上市。通过公开上市，项目的科研人员和作为初始投资者的风险投资基金，可以获得高额的风险投资利润；并且，项目的投资具有更大的可流动性，项目的进一步发展具有更加广泛的融资基础。这些因素又进一步推动和刺激了科研人员的研究与开发活动和风险投资基金的投资活动。风险投资基金从本质上讲是高科技企业的孵化器，它按照投资、培育、出卖、再新投资的循环方式进行，以实现“滚动式”开发。而创业板市场有效地实现了风险投资基金的套现和滚动发展。可见，产品的研究与开发、风险投资、创业板市场三大因素相互促动，相互推进，产生良性循环，共同促进高新技术产业的发展。
（当代财经,曹政）
青山 摘编
（中经评论·北京）2．创业板市场为风险投资提供了有效的退出通道
虽然风险投资者投入的是权益资本，但其真正目的并不是要获得风险企业的所有权，而是要带着丰厚利润退出风险企业。正如风险投资家们所言：“我们并不想控股，我们要的是增长，我们要的是收益。”在什么时候选择什么方式退出风险企业，直接影响风险投资者的收益，因此构建方便灵活的退出机制是发展风险投资业的必要条件。风险投资退出风险企业的方式通常有四种：公开上市；被其他企业收购或兼并；股本赎回或私人收购；破产。在这四种方式中，破产退出是下策，是迫不得已的行为；而前三种方式的实施必须以存在相应的资本二级市场为前提。在西方发达国家，风险投资价值实现的主要途径也是最佳途径就是实现公司上市。由于高科技公司初创阶段大都为中小企业，难以满足在主板市场上市的条件。为使风险投资能顺利退出，激发风险投资者的积极性，国外高科技企业大都通过在二板市场上市来实现。我国创业板市场的建立，可以为风险投资获得利润后顺利退出提供有效的通道。
3．创业板市场促进高新技术产业的成长
由于高新技术产业在总体上具有高收益、高风险的特征，因此，创业板市场是一种能促进高新技术产业发展的最佳的直接融资渠道。
第一，从资金供给者的角度来看，股票市场的直接融资，完全可以避免银行间接融资中风险与收益高度不对称的情况。通过建立“风险共担，收益共享”的现代直接融资制度，一方面可以使承担高风险的股本投资人获得高收益，使组合投资者从成功的高科技项目中获得高收益，进而吸引社会将更多的资金投入到高新技术产业，形成良性循环；另一方面，在资本市场上，通过股权的分散化和股票二级市场的流动性，能够有效地分散风险和有效地增强整体金融系统抗御风险的能力。
第二，从融资效率的角度来看，创业板市场直接融资可以为高新技术产业的发展提供高效率的融资机制。在这种融资机制下，既能保证资金筹集与使用过程具有较高的透明度，避免间接融资时的黑箱操作和与此相联系的高风险、低效率，由市场引导社会资金配置到生产效率最高的企业中去；又能通过股票二级市场的流动性，实现投资期限的转换，将投资者进入股市的短期资金来源转换为对上市公司的长期投资，保证充足的长期资本供给，再通过公司的股票价格传导机制，使企业由初创到成熟的过程中，高效率地运用资本。
第三，从激励机制角度来看，通过公司的成功运营和上市，公司的创建者能够获得较高的创业利润和社会声誉，从而能够激励更多的有识之土进行创业活动，使创业理念风行，推动人们更有效地配置和使用资源。同时，能激发更多的科学家、企业家和千百万中小投资者的创业勇气和创新精神，催生一大批超高速成长、超大规摸的高新技术企业群体的出现。
第四，从经营管理的角度来看，通过加强对上市公司的监管，可提高上市公司运作的透明度，建立科学合理的经营管理机制；可提高内部效率，控制和降低经营风险，促使许多企业由家族式、合伙制等低级形态迅速转变为规范化的现代企业形态，完善企业的公司治理结构。
第五，从公司成长的角度来看，创业板市场既能够帮助高新技术企业高起点地运营，直接进入成熟的发展阶段，又能够借助外部融资和公司购并等手段，推进高新技术企业实现超常规、跳跃式的发展；并通过高新技术的扩散效应、示范效应和倍数效应，迅速带动相关产业的发展。
4．风险投资、创业板市场与高新技术产业发展的良性互动
在科技和商业活动市场化的大背景下，科技人员不断地进行高科技产品的研究与开发，源源不断地将各种科研成果提供给社会。当成果被投资者选中，投资的项目运作成功并达到特定的财务目标后，通过风险投资机构的介入，项目公司便能较为迅速地在股票市场公开挂牌上市。通过公开上市，项目的科研人员和作为初始投资者的风险投资基金，可以获得高额的风险投资利润；并且，项目的投资具有更大的可流动性，项目的进一步发展具有更加广泛的融资基础。这些因素又进一步推动和刺激了科研人员的研究与开发活动和风险投资基金的投资活动。风险投资基金从本质上讲是高科技企业的孵化器，它按照投资、培育、出卖、再新投资的循环方式进行，以实现“滚动式”开发。而创业板市场有效地实现了风险投资基金的套现和滚动发展。可见，产品的研究与开发、风险投资、创业板市场三大因素相互促动，相互推进，产生良性循环，共同促进高新技术产业的发展。
（当代财经,曹政）
青山 摘编