创业投资缘何惜投惜退
在国外，创业投资是“耐心产业”和“富人的游戏”，输了无所谓，赢了则赚个盆溢钵满。而我国的民间创业投资资本主要来自企业，实力有限，高新技术产业的高风险性，使得国有新资本觉得担不起亏损责任，民间资本更不舍得血汗钱。
为推动高新技术产业发展而诞生的风险创业投资，似乎正在背离初衷。
上海创业投资机构接近200家，注册资本200多亿元。但最近来自上海创业投资行业协会的调研显示：目前还坚守创业投资主业的只有1/3，资金大约为50亿元。其余2/3的民间创业投资已转移到房地产等“风险小、来钱快、赚头多”的行业。
创业投资卖豆浆
创业投资卖豆浆，听来不可思议，却是事实。专家介绍，全国各地相当数量的创业投资、尤其是民间创业投资已“不务正业”，进入豆浆连锁店、糖果制造、大型超市等产业。
“54321”是民间创业投资机构筛选高新技术项目的原则：首先抱定不投的预期，然后筛选，100个项目中，只有5%的项目是值得看的，值得投的项目只有1%，甚至连1%都不到。近来，不少投资机构甚至主张对创业资本重新进行定位，认为其投资领域不应该局限于高新技术产业，只要有利可图，其他产业也应该大举进入。
民间创业投资对高新技术产业的惜投心态，缘自两个因素：一是多年寻觅后，发现真正原创的高技术在我国并不多；二是风险与收益不对应。在美国，创业投资投10个项目，只要2-3个成功，收益就远远高于其余项目亏损的投资额。可在我国，成功的投资项目年均收益也只有12%-15%，80%的成功项目才能养活20%的亏损项目。因此，民间投资即使涉足高新技术产业投资，也表现出如下特点：
一是资金投入处于附属地位。市政府出资6亿元成立的上海创业投资有限公司带动了30亿元社会资本，但其中相当多数还是准国有资本，如区县政府设立的风险投资基金等。民间风险投资不仅数量少，游资性质也十分突出；二是选择投资项目唯国有投资机构马首是瞻；三是投资理念保险第一，不少民间资本与创投合作的第一个要求是：每年必须保证有10%以上的收益。
成熟的风险创业投资体系是：政府资本作引导，民间资本作主导。民间创业投资对高新技术产业的“惜投”，使其迄今不能担当主角。上海创业投资有限公司总裁王品高介绍：在国外，创业投资是“耐心产业”和“富人的游戏”，拿出一笔钱设立创业投资基金，输了无所谓，赢了则赚个盆溢钵满。而我国的民间风险创业资本主要来自企业，实力有限，高技术产业的高风险特性，使得国有资本觉得担不起亏损责任，民间资本更不舍得血汗钱。
一套再套不割肉
按照国际创业投资界的说法，两三年可以看出一个项目或企业的好坏趋向。在国外，投资机构看哪个项目见势不妙，往往会果断割肉，进行资产清算出局，寻找新的投资项目。而我国投资机构似乎特别有耐心“捂”，结果一套再套。这一状况在国有创业投资机构中表现得尤为明显。
“主要是投资对象，也就是科技创业者心有不甘，一次次要求我们再给一次机会。我们是市政府为推动高新技术成果转化而出资设立的创业投资机构，扶持高新技术产业是职责，所以就一次次相救了。”上海科技投资有限公司董事长说。
惜退的另一原因是，无论是国有投资机构当家老总，还是有关领导部门，主观上都难免存在“投资亏了不捞回来，就是国有资产流失”的观念，而客观上这种退出的程序极为烦琐，需要反复评估和上级部门批准，因此谁也不愿先“吃螃蟹”。
即使已经投资成功的项目，也存在惜退现象。上海创投和上海科投每年投资的项目有1/3是处于种子期和初创期的早期阶段，当这些项目在达到预定投资目标后，往往因为找不到接盘者，创投和科投不得不继续“捂股”。
风险创业投资的特性是“甘蔗啃一段”，各种风险创业资本只有如“接力棒”般各自分段投资，才能把科技企业从金蛋变成小鸡，从小鸡变成中鸡，再变成大鸡。由于众多投资机构求保险，只愿投资后期项目，致使我国的创业投资只有两头，缺乏中继，企业过了初创阶段后，在关键的创建、发展阶段，缺乏后续投资者的追加投资，难以正常生长发育。
促动“拐点”早出现
风险创业投资的特性是哪里经济苗头好，哪里有投资盈利机会，就往那里走。当前我国经济发展势头很好，不少产业已经回暖，加上退出渠道也有了很大改善，国外投资机构已开始前来试水。为此，有关部门应借鉴国外创业投资发展的轨迹，多管齐下，促动创业投资从冷落到振兴的“拐点”尽早出现。
政策是“强心剂”。美国从联邦政府到各个州政府，对创业投资都制定了税收激励政策，因此创业资本70%投向高新技术产业，并坚持对早期和扩张阶段的公司和不发达地区的公司进行投资。上海创投总裁王品高等投资专家认为，要激活民间创业投资资本，使其成为主导力量，创业投资优惠政策不要多，但要实。我国台湾的创业投资与大陆同时起步，但台湾在2002年制定的风险投资额可享受20%的税收抵扣政策，让创业投资迅速发展。最近市政府新修改的“18条政策”对创业投资是实质性利好政策，除创业投资注册资本门槛再次降低、税收进一步优惠外，政府还将设立专项资金，与投资机构共建风险赔偿准备金，进一步降低投资风险。专家还建议，对创业投资的外汇管理也应适当放松，以便于国内投资机构与海外创业投资资本携手合作。
创业投资资本结构需要调整。国外创业投资基金结构由多种成分构成，如共同投资基金、互助基金、套期保值基金、高收益基金、过渡基金、私募基金、退休基金、风险资本基金等，这些基金经多年累积数额巨大，又是滚动使用，提取一定比例投入创业投资，经得起长期作战。而我国的创业投资资本结构主要由政府资本和产业资本构成，除了国有创业投资机构尚“拖得起”，民间资本难以忍耐较长的投资寂寞期。为此专家建议，有关部门可考虑开禁，让社保资金和保险资金进入创业投资业，同时鼓励少数比较富有且具有冒险精神的个人和家庭直接进行创业投资。
培育创业投资中介服务机构。本市创业投资已引入国际模式：专家管理。但创业投资专家管理水平的发挥有赖于市场为其提供完善的中介服务。为了保持高效率和降低管理费用，目前创业投资管理公司的管理人员通常不超过10人，如果没有一个专业化的中介服务体系为其提供科技成果鉴定、项目评估、法律与财务咨询等服务，专家管理水平无论多高，也难以胜任。而在国外，有大批专业的中介机构充当创业投资“星探”，哪个高校和研究所有好项目，目前研制到什么阶段；哪家企业需要这些项目，投资能力多少，这些“星探”一清二楚。当前本市正在对中介机构进行重新布局，应该对此有所考虑。
记者汪敏华
为推动高新技术产业发展而诞生的风险创业投资，似乎正在背离初衷。
上海创业投资机构接近200家，注册资本200多亿元。但最近来自上海创业投资行业协会的调研显示：目前还坚守创业投资主业的只有1/3，资金大约为50亿元。其余2/3的民间创业投资已转移到房地产等“风险小、来钱快、赚头多”的行业。
创业投资卖豆浆
创业投资卖豆浆，听来不可思议，却是事实。专家介绍，全国各地相当数量的创业投资、尤其是民间创业投资已“不务正业”，进入豆浆连锁店、糖果制造、大型超市等产业。
“54321”是民间创业投资机构筛选高新技术项目的原则：首先抱定不投的预期，然后筛选，100个项目中，只有5%的项目是值得看的，值得投的项目只有1%，甚至连1%都不到。近来，不少投资机构甚至主张对创业资本重新进行定位，认为其投资领域不应该局限于高新技术产业，只要有利可图，其他产业也应该大举进入。
民间创业投资对高新技术产业的惜投心态，缘自两个因素：一是多年寻觅后，发现真正原创的高技术在我国并不多；二是风险与收益不对应。在美国，创业投资投10个项目，只要2-3个成功，收益就远远高于其余项目亏损的投资额。可在我国，成功的投资项目年均收益也只有12%-15%，80%的成功项目才能养活20%的亏损项目。因此，民间投资即使涉足高新技术产业投资，也表现出如下特点：
一是资金投入处于附属地位。市政府出资6亿元成立的上海创业投资有限公司带动了30亿元社会资本，但其中相当多数还是准国有资本，如区县政府设立的风险投资基金等。民间风险投资不仅数量少，游资性质也十分突出；二是选择投资项目唯国有投资机构马首是瞻；三是投资理念保险第一，不少民间资本与创投合作的第一个要求是：每年必须保证有10%以上的收益。
成熟的风险创业投资体系是：政府资本作引导，民间资本作主导。民间创业投资对高新技术产业的“惜投”，使其迄今不能担当主角。上海创业投资有限公司总裁王品高介绍：在国外，创业投资是“耐心产业”和“富人的游戏”，拿出一笔钱设立创业投资基金，输了无所谓，赢了则赚个盆溢钵满。而我国的民间风险创业资本主要来自企业，实力有限，高技术产业的高风险特性，使得国有资本觉得担不起亏损责任，民间资本更不舍得血汗钱。
一套再套不割肉
按照国际创业投资界的说法，两三年可以看出一个项目或企业的好坏趋向。在国外，投资机构看哪个项目见势不妙，往往会果断割肉，进行资产清算出局，寻找新的投资项目。而我国投资机构似乎特别有耐心“捂”，结果一套再套。这一状况在国有创业投资机构中表现得尤为明显。
“主要是投资对象，也就是科技创业者心有不甘，一次次要求我们再给一次机会。我们是市政府为推动高新技术成果转化而出资设立的创业投资机构，扶持高新技术产业是职责，所以就一次次相救了。”上海科技投资有限公司董事长说。
惜退的另一原因是，无论是国有投资机构当家老总，还是有关领导部门，主观上都难免存在“投资亏了不捞回来，就是国有资产流失”的观念，而客观上这种退出的程序极为烦琐，需要反复评估和上级部门批准，因此谁也不愿先“吃螃蟹”。
即使已经投资成功的项目，也存在惜退现象。上海创投和上海科投每年投资的项目有1/3是处于种子期和初创期的早期阶段，当这些项目在达到预定投资目标后，往往因为找不到接盘者，创投和科投不得不继续“捂股”。
风险创业投资的特性是“甘蔗啃一段”，各种风险创业资本只有如“接力棒”般各自分段投资，才能把科技企业从金蛋变成小鸡，从小鸡变成中鸡，再变成大鸡。由于众多投资机构求保险，只愿投资后期项目，致使我国的创业投资只有两头，缺乏中继，企业过了初创阶段后，在关键的创建、发展阶段，缺乏后续投资者的追加投资，难以正常生长发育。
促动“拐点”早出现
风险创业投资的特性是哪里经济苗头好，哪里有投资盈利机会，就往那里走。当前我国经济发展势头很好，不少产业已经回暖，加上退出渠道也有了很大改善，国外投资机构已开始前来试水。为此，有关部门应借鉴国外创业投资发展的轨迹，多管齐下，促动创业投资从冷落到振兴的“拐点”尽早出现。
政策是“强心剂”。美国从联邦政府到各个州政府，对创业投资都制定了税收激励政策，因此创业资本70%投向高新技术产业，并坚持对早期和扩张阶段的公司和不发达地区的公司进行投资。上海创投总裁王品高等投资专家认为，要激活民间创业投资资本，使其成为主导力量，创业投资优惠政策不要多，但要实。我国台湾的创业投资与大陆同时起步，但台湾在2002年制定的风险投资额可享受20%的税收抵扣政策，让创业投资迅速发展。最近市政府新修改的“18条政策”对创业投资是实质性利好政策，除创业投资注册资本门槛再次降低、税收进一步优惠外，政府还将设立专项资金，与投资机构共建风险赔偿准备金，进一步降低投资风险。专家还建议，对创业投资的外汇管理也应适当放松，以便于国内投资机构与海外创业投资资本携手合作。
创业投资资本结构需要调整。国外创业投资基金结构由多种成分构成，如共同投资基金、互助基金、套期保值基金、高收益基金、过渡基金、私募基金、退休基金、风险资本基金等，这些基金经多年累积数额巨大，又是滚动使用，提取一定比例投入创业投资，经得起长期作战。而我国的创业投资资本结构主要由政府资本和产业资本构成，除了国有创业投资机构尚“拖得起”，民间资本难以忍耐较长的投资寂寞期。为此专家建议，有关部门可考虑开禁，让社保资金和保险资金进入创业投资业，同时鼓励少数比较富有且具有冒险精神的个人和家庭直接进行创业投资。
培育创业投资中介服务机构。本市创业投资已引入国际模式：专家管理。但创业投资专家管理水平的发挥有赖于市场为其提供完善的中介服务。为了保持高效率和降低管理费用，目前创业投资管理公司的管理人员通常不超过10人，如果没有一个专业化的中介服务体系为其提供科技成果鉴定、项目评估、法律与财务咨询等服务，专家管理水平无论多高，也难以胜任。而在国外，有大批专业的中介机构充当创业投资“星探”，哪个高校和研究所有好项目，目前研制到什么阶段；哪家企业需要这些项目，投资能力多少，这些“星探”一清二楚。当前本市正在对中介机构进行重新布局，应该对此有所考虑。
记者汪敏华