CFD软件公司融资过程
----Flomerics集团股份有限公司是一家开发“计算流体动力学（computationalfluiddynamics，CFD）”软件的公司，其产品用于电子产品设计过程中。公司于1989年初获得MTI公司30万英镑的风险资本。中途进行了第二轮融资，然后于1995年底在伦敦AIM上市，市场价值高达330万英镑，为MTI带来了30%的内部收益率（IRR）。以下是风险投资的全过程。
背景介绍：
----Flomerics的两位创建者DavidTatchell与HarveyRosten（以下分别简称David与Harvey）早在70年代就曾经合作共同研究CFD工业技术的商业化潜力。
----在电子产品的设计中，必须精确把握电子系统的冷却要求，否则，产品在工作过程中将会因为不能及时散热而导致损坏。长期以来，只能在原型产品研制阶段由专业CFD工程师通过复杂的软件来测算出产品的冷却要求。但这不仅十分费时，而且价格昂贵。随着80年代电子工业行业竞争的升级，热量问题变得越来越重要。有鉴于此，David与Harvey共同创建了Flomerics公司，开发在原型产品研制阶段之前模拟热量交换的CFD软件。一开始，公司采用合伙的形式。后来，为了完成最终产品开发，使公司获得茁壮成长，两位创建者认为引入风险资本是最好的途径。
具体过程：
----David和Harvey开始寻求第一次的风险资本融资。在投资建议书中，他们估计公司至少需要25万英镑。他们接触了一些风险资本家，其中有一家是MTI管理公司。经过一番考察，他们选定了MTI。1989年2月，MTI决定向Flomerics投资30万英镑。这样，MTI获得了Flomerics62.5%的股权份额，而两位创建者则拥有公司其余37.5%的份额。
----MTI认为Flomerics项目将实现商业化，并获取利润。MTI的项目负责人ErnieRichardson为Flomerics做了许多工作，其中包括在新公司中采用财务报告系统以及为公司提供管理支援等。
----Flomerics的第一个产品Flotherm1.2版本于1989年9月面世，其目标顾客是电子工程师，主要应用于远程通讯与计算机领域，但也可以用于国防与航空电子工业、电子消费产品以及交通运输工业。Flomerics的第二个产品Flovent也于1990年初发布。它的目标市场是采暖、通风和空调（HVAC）市场，用于空气循环流程分析之中。Flomerics的所有早期产品都在为下一阶段开发精确测量产品而做准备。
----Flotherm首先在英国市场进行推广，但随后又发现，只有打入美国市场，才有可能获得显著的销售增长。于是，在MTI的协助下，1990年Flomerics在美国建立了一个分支机构。在此后的几年中，Flomerics有大约50%的销售收入来源于美国。
----为了继续进行产品开发，Flomerics决定再次寻求现金融资，并于1992年底发售了认股权证。MTI为此再次投入了25万英镑，Flomerics的雇员则认购了17万英镑。这样，MTI拥有的公司份额减少到了58%。这次筹资使得Flomerics大大加强了其在美国的经营力量，也加强了其在远东地区的影响。很快，Flotherm被美欧大多数的主要电子商采用，获得了巨大成功。Flomerics也因此而开始赢得大量利润。1992年的一份调查报告显示，Flomerics的热量分析软件的潜在市场需求额每年达5000万到1亿美元，而且这个市场主要是由Flomerics的产品自己创造出来的。
----1993年Flomerics在美国开设了第二家分支机构，以期创造更大的收益。同时，欧洲、德国和法国的分支机构也建立起来了。对于其他的主要市场，Flomerics是通过当地的分销商进行扩张的。
投资的撤出与回报：
----随着MTI10年固定经营期限的临近，MTI开始寻求撤出投资的机会。如果可能的话，Flomerics的管理层希望能保持公司的独立性与自主经营。由于资本规模太小，公司不能在伦敦交易所上市。于是，MTI与Flomerics的管理层都决定让公司在伦敦交易所的二板市场AIM上市。这样，MTI可以在AIM撤出其投资，Flomerics也能够在维持其独立性的同时获得充足的发展资金，双方的目的都将同时实现。由于MTI在首轮投资之后就为Flomerics引入了财务报告系统，Flomerics的运作已经符合了AIM的要求，它可以免除昂贵的财务报告审计。仅此一项MTI就为Flomerics节省了一笔巨额开支。
----Flomerics公司于1995年12月6日上市，市值高达330万英镑，MTI的内部收益率也高达30%。这时，MTI出售了它所持有股份的25%，其余的75%也在1996年的另一次销售中套现。
案例点评：
----根据以上的背景情况，我们可以总结出风险投资中的几个要点：
----一、风险资本家价值附加服务的重要性
----在报告正文以及前面的案例均已强调，风险资本家的价值附加服务对于风险企业的顺利成长十分重要。在本例中，MTI的价值附加中有两项特别突出：
----首先，MTI在首轮投资之后就为Flomerics引入了财务报告系统，不但使得Flomerics能够及时在AIM上市，也为Flomerics节省了一笔巨额的财务报告审计开支。一般来说，企业家创业并不能预测许多以后可能发生的事情，但风险资本家却由于长期参与建设新企业而对此有所了解。本例中的MTI从投资一开始就为Flomerics日后上市做好了准备。
----其次，在MTI的协助下，Flomerics在美国设立了分支机构，而该机构为它带来了大约50%的销售收入。高新科技企业将其产品推向世界市场是当今世界经济发展的客观要求。但单凭风险企业自己的力量与资源是不可能走向国际化的，但风险资本家凭借其关系网络却能够协助风险企业做到这一点。
----二、首次公开上市是最受投融资双方欢迎的投资撤出方式
----风险资本家撤出其投资的途径主要有三：首次公开上市，向第三方出售与企业回购。一般来说，首次公开上市是最受投融资双方欢迎的方式。风险企业通过公开上市将获得最高的市场价值。此外，对于管理人员，企业可以维持其独立性，并且日后可以继续从公开市场获得融资。不过，由于各国有关法规的限定，上市发起人一般不能在公司上市的时候就把所持公司股票全部出售。因此，风险资本家通常需要继续参与风险企业的事务直到股票最终售出或分配给投资者。
----在本例中，“Flomerics的管理层希望能保持公司的独立性与自主经营。”Flomerics在AIM上市，既使“MTI可以在AIM撤出其投资，Flomerics也能够在维持其独立性的同时获得充足的发展资金，双方的目的都将同时实现。”
----三、二板市场为风险投资撤出开辟了重要渠道
----风险投资的对象主要是新建的、具有广阔发展前景的中小企业。而在投资对象发展至成熟阶段时，风险资本必须撤出。如前所述，公开上市是最受投融资双方欢迎的撤出方式。但是，为了保护股市投资者的利益，各国股票交易所一般都对上市公司设定了各种严格的审查要求，如资本规模、公司历史、盈利时期等等。而风险投资中的中小企业却多不能满足这些要求。为此，各国纷纷建立二板市场，专门为这些具备增长潜力的企业提供服务。
----在本例中，Flomerics的资本规模太小，不能在伦敦交易所上市。但是，伦敦交易所的二板市场AIM则为Flomerics提供了上市的理想市场。
----（北京新民生理财顾问公司、北京大学经济学院“风险投资课题组”供稿）
背景介绍：
----Flomerics的两位创建者DavidTatchell与HarveyRosten（以下分别简称David与Harvey）早在70年代就曾经合作共同研究CFD工业技术的商业化潜力。
----在电子产品的设计中，必须精确把握电子系统的冷却要求，否则，产品在工作过程中将会因为不能及时散热而导致损坏。长期以来，只能在原型产品研制阶段由专业CFD工程师通过复杂的软件来测算出产品的冷却要求。但这不仅十分费时，而且价格昂贵。随着80年代电子工业行业竞争的升级，热量问题变得越来越重要。有鉴于此，David与Harvey共同创建了Flomerics公司，开发在原型产品研制阶段之前模拟热量交换的CFD软件。一开始，公司采用合伙的形式。后来，为了完成最终产品开发，使公司获得茁壮成长，两位创建者认为引入风险资本是最好的途径。
具体过程：
----David和Harvey开始寻求第一次的风险资本融资。在投资建议书中，他们估计公司至少需要25万英镑。他们接触了一些风险资本家，其中有一家是MTI管理公司。经过一番考察，他们选定了MTI。1989年2月，MTI决定向Flomerics投资30万英镑。这样，MTI获得了Flomerics62.5%的股权份额，而两位创建者则拥有公司其余37.5%的份额。
----MTI认为Flomerics项目将实现商业化，并获取利润。MTI的项目负责人ErnieRichardson为Flomerics做了许多工作，其中包括在新公司中采用财务报告系统以及为公司提供管理支援等。
----Flomerics的第一个产品Flotherm1.2版本于1989年9月面世，其目标顾客是电子工程师，主要应用于远程通讯与计算机领域，但也可以用于国防与航空电子工业、电子消费产品以及交通运输工业。Flomerics的第二个产品Flovent也于1990年初发布。它的目标市场是采暖、通风和空调（HVAC）市场，用于空气循环流程分析之中。Flomerics的所有早期产品都在为下一阶段开发精确测量产品而做准备。
----Flotherm首先在英国市场进行推广，但随后又发现，只有打入美国市场，才有可能获得显著的销售增长。于是，在MTI的协助下，1990年Flomerics在美国建立了一个分支机构。在此后的几年中，Flomerics有大约50%的销售收入来源于美国。
----为了继续进行产品开发，Flomerics决定再次寻求现金融资，并于1992年底发售了认股权证。MTI为此再次投入了25万英镑，Flomerics的雇员则认购了17万英镑。这样，MTI拥有的公司份额减少到了58%。这次筹资使得Flomerics大大加强了其在美国的经营力量，也加强了其在远东地区的影响。很快，Flotherm被美欧大多数的主要电子商采用，获得了巨大成功。Flomerics也因此而开始赢得大量利润。1992年的一份调查报告显示，Flomerics的热量分析软件的潜在市场需求额每年达5000万到1亿美元，而且这个市场主要是由Flomerics的产品自己创造出来的。
----1993年Flomerics在美国开设了第二家分支机构，以期创造更大的收益。同时，欧洲、德国和法国的分支机构也建立起来了。对于其他的主要市场，Flomerics是通过当地的分销商进行扩张的。
投资的撤出与回报：
----随着MTI10年固定经营期限的临近，MTI开始寻求撤出投资的机会。如果可能的话，Flomerics的管理层希望能保持公司的独立性与自主经营。由于资本规模太小，公司不能在伦敦交易所上市。于是，MTI与Flomerics的管理层都决定让公司在伦敦交易所的二板市场AIM上市。这样，MTI可以在AIM撤出其投资，Flomerics也能够在维持其独立性的同时获得充足的发展资金，双方的目的都将同时实现。由于MTI在首轮投资之后就为Flomerics引入了财务报告系统，Flomerics的运作已经符合了AIM的要求，它可以免除昂贵的财务报告审计。仅此一项MTI就为Flomerics节省了一笔巨额开支。
----Flomerics公司于1995年12月6日上市，市值高达330万英镑，MTI的内部收益率也高达30%。这时，MTI出售了它所持有股份的25%，其余的75%也在1996年的另一次销售中套现。
案例点评：
----根据以上的背景情况，我们可以总结出风险投资中的几个要点：
----一、风险资本家价值附加服务的重要性
----在报告正文以及前面的案例均已强调，风险资本家的价值附加服务对于风险企业的顺利成长十分重要。在本例中，MTI的价值附加中有两项特别突出：
----首先，MTI在首轮投资之后就为Flomerics引入了财务报告系统，不但使得Flomerics能够及时在AIM上市，也为Flomerics节省了一笔巨额的财务报告审计开支。一般来说，企业家创业并不能预测许多以后可能发生的事情，但风险资本家却由于长期参与建设新企业而对此有所了解。本例中的MTI从投资一开始就为Flomerics日后上市做好了准备。
----其次，在MTI的协助下，Flomerics在美国设立了分支机构，而该机构为它带来了大约50%的销售收入。高新科技企业将其产品推向世界市场是当今世界经济发展的客观要求。但单凭风险企业自己的力量与资源是不可能走向国际化的，但风险资本家凭借其关系网络却能够协助风险企业做到这一点。
----二、首次公开上市是最受投融资双方欢迎的投资撤出方式
----风险资本家撤出其投资的途径主要有三：首次公开上市，向第三方出售与企业回购。一般来说，首次公开上市是最受投融资双方欢迎的方式。风险企业通过公开上市将获得最高的市场价值。此外，对于管理人员，企业可以维持其独立性，并且日后可以继续从公开市场获得融资。不过，由于各国有关法规的限定，上市发起人一般不能在公司上市的时候就把所持公司股票全部出售。因此，风险资本家通常需要继续参与风险企业的事务直到股票最终售出或分配给投资者。
----在本例中，“Flomerics的管理层希望能保持公司的独立性与自主经营。”Flomerics在AIM上市，既使“MTI可以在AIM撤出其投资，Flomerics也能够在维持其独立性的同时获得充足的发展资金，双方的目的都将同时实现。”
----三、二板市场为风险投资撤出开辟了重要渠道
----风险投资的对象主要是新建的、具有广阔发展前景的中小企业。而在投资对象发展至成熟阶段时，风险资本必须撤出。如前所述，公开上市是最受投融资双方欢迎的撤出方式。但是，为了保护股市投资者的利益，各国股票交易所一般都对上市公司设定了各种严格的审查要求，如资本规模、公司历史、盈利时期等等。而风险投资中的中小企业却多不能满足这些要求。为此，各国纷纷建立二板市场，专门为这些具备增长潜力的企业提供服务。
----在本例中，Flomerics的资本规模太小，不能在伦敦交易所上市。但是，伦敦交易所的二板市场AIM则为Flomerics提供了上市的理想市场。
----（北京新民生理财顾问公司、北京大学经济学院“风险投资课题组”供稿）