劳动力成本上升危及企业利润
高露洁棕榄(colgate-palmolive co., cl)上周发布收益预警﹐表现出了令人熟悉的克制。公司表示﹐材料成本上涨﹐而公司不但无法将成本的上升转嫁给消费者﹐还需要增加营销支出﹐来维持消费者的忠诚。
根据thomson first call的统计﹐高露洁棕榄也因此成为截至上周四发布第三季度收益预警的608家美国上市公司之一。
发布收益预警的公司数量与预计收益将超过预期的公司数量之比为2比1。尽管这一比率与历史平均水平一致﹐但却较上年大幅增加﹐当时许多公司公布的都是好消息。此外﹐第二季度发布收益预警的公司数量与发布收益超出预期的公司数量之比仅为1.4比1。
许多公司都将近期业绩的下滑归咎于天气恶劣及原材料成本的大幅上扬。但高盛(goldman sachs group)经济学家称﹐其它原因也开始侵蚀企业利润﹐而且将对利润前景产生重大影响。这个因素与劳动力成本有关﹐而劳动力成本在公司总成本中的比例要高于原材料。
高盛首席经济学家比尔．杜德利(bill dudley)认为﹐美国生产率大幅提高的势头正在迅速放缓。根据美国劳工部(labor department)的统计数据﹐随着就业率的上升──尽管增速缓慢──及每周工作时间的增加﹐工人们在工作上投入的时间要高于以往。
但美国第二季度的商品及服务产出放缓﹐第三季度迄今为止的回升也不明显。杜德利预计﹐在这种情况下﹐本季度生产率最多再增长0.8%﹐是2001年第一季度以来的最低增幅。换言之﹐公司已经无法从工人那里获得以往那样多的额外产值。
同时﹐随着失业率下降及就业市场形势好转﹐工人的薪资出现了改善的迹象。约占总劳动力五分之四的非管理岗位及生产工人的每小时工资8月份增长到15.77美元﹐继7月份增加6美分后﹐又增加了5美分。这是两年来最大的连续增长﹐表明在经历了3年的低迷后﹐薪资增长正在开始加速。
将生产率增幅的放缓与工资增长加快以及员工医疗福利成本的上升综合起来考虑﹐就会得出公司劳动力成本上升的结论。
杜德利说﹐本季度单位劳动力成本将大幅增加。这也是利润下滑的原因。能源及原材料价格的上扬也是原因之一﹐但最重要的部分是单位劳动力成本的上升。
单位劳动力成本在2002年和2003年曾出现下降﹐也就是说﹐公司获得每单位产值的劳动力支出呈现下降。这大大提振了企业利润。劳动力成本约占企业总成本的三分之二。但第二季度劳动力成本已缓慢增加。杜德利预计﹐第三季度劳动力成本折合成年率将增长3%以上﹐是2001年第一季度以来的最大增幅。
经济学家几乎一致预计﹐在2002年和2003年经历强劲复苏后﹐利润增幅将会放缓。总体而言﹐2002年的利润增幅为14%﹐2003年为17%﹐大大高于经济增长率。但高盛的预期却特别悲观。其经济学家预计2005年的企业税前利润将下降1.3%。blue chip economic indicators本月公布的调查结果显示﹐接受其调查的51位经济学家对2005年企业税前利润的普遍预期为增长8.5%。杜德利预计2005年的税后利润将下降5%。
well capital management的首席投资策略师詹姆斯．鲍尔森(james paulsen)对未来却持截然不同的看法。他预计利润率──在2002年及2003年利润大幅增长后已经位于数十年来的最高点──在今后几个月可能继续提高。企业将大量现金流用于降低负债﹐因而其利息成本有望持续下降。他还表示﹐由于企业将在经济减速后削减投资﹐折旧费也不断下降。利息及折旧费合计占总销售额的13%以上﹐随着这两项费用的下降﹐他预计企业将继续保持良好的利润率。他说﹐劳动力创造的利润率已经最大化﹐但非劳动力利润率却并未如此。
摩根大通公司(jpmorgan chase %26 co., jpm)的经济学家詹姆斯．格拉斯曼(james glassman)认为﹐杜德利对生产率前景的悲观看法也不够现实。他说﹐如果利润面临巨大压力﹐工人的工资就难以继续增长。
格拉斯曼说﹐企业可以把这视为告诫﹐及需要降低成本的动因。他们感受到了来自投资者的压力﹐也感受到了继续保持利润的压力。无论如何﹐他们都要降低成本。
此类看法使高盛对利润和生产率的预期难以成为主流看法。但如果收益预警持续不断﹐情况可能就不会这样了。
根据thomson first call的统计﹐高露洁棕榄也因此成为截至上周四发布第三季度收益预警的608家美国上市公司之一。
发布收益预警的公司数量与预计收益将超过预期的公司数量之比为2比1。尽管这一比率与历史平均水平一致﹐但却较上年大幅增加﹐当时许多公司公布的都是好消息。此外﹐第二季度发布收益预警的公司数量与发布收益超出预期的公司数量之比仅为1.4比1。
许多公司都将近期业绩的下滑归咎于天气恶劣及原材料成本的大幅上扬。但高盛(goldman sachs group)经济学家称﹐其它原因也开始侵蚀企业利润﹐而且将对利润前景产生重大影响。这个因素与劳动力成本有关﹐而劳动力成本在公司总成本中的比例要高于原材料。
高盛首席经济学家比尔．杜德利(bill dudley)认为﹐美国生产率大幅提高的势头正在迅速放缓。根据美国劳工部(labor department)的统计数据﹐随着就业率的上升──尽管增速缓慢──及每周工作时间的增加﹐工人们在工作上投入的时间要高于以往。
但美国第二季度的商品及服务产出放缓﹐第三季度迄今为止的回升也不明显。杜德利预计﹐在这种情况下﹐本季度生产率最多再增长0.8%﹐是2001年第一季度以来的最低增幅。换言之﹐公司已经无法从工人那里获得以往那样多的额外产值。
同时﹐随着失业率下降及就业市场形势好转﹐工人的薪资出现了改善的迹象。约占总劳动力五分之四的非管理岗位及生产工人的每小时工资8月份增长到15.77美元﹐继7月份增加6美分后﹐又增加了5美分。这是两年来最大的连续增长﹐表明在经历了3年的低迷后﹐薪资增长正在开始加速。
将生产率增幅的放缓与工资增长加快以及员工医疗福利成本的上升综合起来考虑﹐就会得出公司劳动力成本上升的结论。
杜德利说﹐本季度单位劳动力成本将大幅增加。这也是利润下滑的原因。能源及原材料价格的上扬也是原因之一﹐但最重要的部分是单位劳动力成本的上升。
单位劳动力成本在2002年和2003年曾出现下降﹐也就是说﹐公司获得每单位产值的劳动力支出呈现下降。这大大提振了企业利润。劳动力成本约占企业总成本的三分之二。但第二季度劳动力成本已缓慢增加。杜德利预计﹐第三季度劳动力成本折合成年率将增长3%以上﹐是2001年第一季度以来的最大增幅。
经济学家几乎一致预计﹐在2002年和2003年经历强劲复苏后﹐利润增幅将会放缓。总体而言﹐2002年的利润增幅为14%﹐2003年为17%﹐大大高于经济增长率。但高盛的预期却特别悲观。其经济学家预计2005年的企业税前利润将下降1.3%。blue chip economic indicators本月公布的调查结果显示﹐接受其调查的51位经济学家对2005年企业税前利润的普遍预期为增长8.5%。杜德利预计2005年的税后利润将下降5%。
well capital management的首席投资策略师詹姆斯．鲍尔森(james paulsen)对未来却持截然不同的看法。他预计利润率──在2002年及2003年利润大幅增长后已经位于数十年来的最高点──在今后几个月可能继续提高。企业将大量现金流用于降低负债﹐因而其利息成本有望持续下降。他还表示﹐由于企业将在经济减速后削减投资﹐折旧费也不断下降。利息及折旧费合计占总销售额的13%以上﹐随着这两项费用的下降﹐他预计企业将继续保持良好的利润率。他说﹐劳动力创造的利润率已经最大化﹐但非劳动力利润率却并未如此。
摩根大通公司(jpmorgan chase %26 co., jpm)的经济学家詹姆斯．格拉斯曼(james glassman)认为﹐杜德利对生产率前景的悲观看法也不够现实。他说﹐如果利润面临巨大压力﹐工人的工资就难以继续增长。
格拉斯曼说﹐企业可以把这视为告诫﹐及需要降低成本的动因。他们感受到了来自投资者的压力﹐也感受到了继续保持利润的压力。无论如何﹐他们都要降低成本。
此类看法使高盛对利润和生产率的预期难以成为主流看法。但如果收益预警持续不断﹐情况可能就不会这样了。