创业资本的制度创新及绩效评价
新世纪伊始，经历了长达十年持续高速发展的美国新经济步入了大调整。重新冷静地反思新经济下的一系列制度创新，并对其进行客观的绩效评价，是当前经济理论研究的一个热点问题。其中，作为新经济助推器的创业资本无疑成为人们关注的焦点之一。
一、创业资本的制度创新内涵
创业资本(Venture Capital)投资作为经济发展过程中普通投资遭遇挫折之后出现的一种变通，它必定与普通投资之间有着难以割舍的关系，最主要的就是两者都是以股权形式进行投资。作为一种新型的投融资模式和金融制度创新，其所涉及的内容是方方面面的，主要表现在以下9个方面：
1．投资对象与着眼点。创业资本的投资对象是创业型或成长型高新技术企业，不是为了追求短期利润，而是着眼于投资对象未来的收益以及高速增长所带来的高额利润，偏爱高风险项目；普通股权资本的投资对象是成熟型企业（如上市公司），着眼于投资对象的现状，例如企业的资金周转和偿债能力，讲求资金投放的安全性、稳定性、效益性。
2．资金来源与资本的流动性。普通股权资本的投资由于有资产可抵押或有业绩记录，资金可从银行或从资本市场筹集，创业资本投资的对象都是处于试产品阶段的高新技术产品，其生产者大都是新办的中小企业，他们没有资产抵押很难从常规渠道获得所需资金，只能靠风险基金的支持。普通股权投资比较注重资金的流动性，短期行为比较明显。创业资本具有相对的低流动性，周期长，一般要经过3至7年才能通过蜕资取得收益。不可能象一般股权投资那样，当年投入当年就有业绩；拒绝赚快钱，主要支持初始创业的项目。
3．运作机制与资金管理组织形式。普通股权投资实行的是在项目建设期一次性注资机制，用于建造厂房、购买安装机器设备等。而创业资本投资则是根据创业企业发展的５个阶段实行分期注资机制。分期注资可以有力地限制资金管理人的机会主义行为，是创业投资控制风险的重要手段。普通股权投资的资金管理实行单一资金集合的公司制，而创业资本的资金管理实行“人资两合”的有限合伙制，这是当前最普遍且是创业资本投资独有的资金管理组织形式。有限合伙制由有限合伙人（主要投资人）和普通合伙人（创业资本家）组成，前者出资９９％并只对债务负有限责任，分配８０％的收益，不参加资金经营管理，后者出资１％但对债务负无限责任，分配2０％收益，负责资金经营管理。
4．基金组织形式。普通股权投资的部分资金是以基金形式组织起来的，既可以是开放式基金，也可以是封闭式基金；创业投资基金则属于封闭式基金。开放式基金与封闭式基金的最大区别在于：封闭式基金有存续期，一般为10年，在封闭期内资本规模不变，这种资金来源的长期性、稳定性，使其可以进行长期投资，在客观上有利于市场的稳定。而开放式基金则无有限存续期，“开放性”使其必须保持基金资产的流动性以应付投资者随时的赎回要求，基金资产不能全部用来投资，更不能把全部资本用来进行长线投资，因此与封闭式基金相比，其投资策略势必要增加投资频率和短期投资比重、缩短持股周期，凸现资本追随利润流动的特征，哪里赚钱快，就往哪里流动。由开放式基金与封闭式基金两者的区别可知，创业投资基金采取封闭式基金形式是符合创业企业的发展特征的。
5．投资方式与投资形态。与多采取单独投资方式的普通股权投资不同，创业资本投资由于其项目失败率高达７０％以上，为分散风险，多采取组合投资方式，即把资金同时投向一个包括１０个项目以上的项目组合，用成功项目的高收益来弥补失败项目的损失。同时，创业资本投资兼顾人力资本的价值，既借“资”又借“知”。 创业投资家不仅投入资本而且参与新公司的一切活动、提供各方面的咨询和技术建议或推荐人才管理公司, 即对创业企业不仅承担“孵化”作用，还要承担“哺育”责任。而普通股权投资则是借“资”不借“知”， 是单一的资本投入，不过问企业经营，只关心投资的回收和所得利息。
6．考核指标与控制权。普通股权投资考核的是以货币计量的实物指标，而创业资本投资的考核对象包括企业家的素质、创新精神以及投资对象的市场前景等。创业资本虽以权益资本的形式进行且所占的企业股权也比较大，但不以取得控制权为目的。企业的控制权仍属于受资企业所有。创业投资公司对于创业企业来说既是导师又是朋友，给予的是精神和物质上的支持。而以权益资本形式存在的一般投资则以取得控股为目的，要参与企业的日常管理，公司股东拥有一些决策权。
7．投入与撤出时机。创业资本投资是在企业最困难时投、成功时退，这个层面上创业资本投资更象企业的"希望工程"。 因而既有别于长期持有所投资企业私人股权、以获取股息为主要收益来源的普通资本形态，也有别于一般金融机构典型的“雪中不送碳，锦上又添花”——在企业成熟以后投、 经营不好时退。
一、创业资本的制度创新内涵
创业资本(Venture Capital)投资作为经济发展过程中普通投资遭遇挫折之后出现的一种变通，它必定与普通投资之间有着难以割舍的关系，最主要的就是两者都是以股权形式进行投资。作为一种新型的投融资模式和金融制度创新，其所涉及的内容是方方面面的，主要表现在以下9个方面：
1．投资对象与着眼点。创业资本的投资对象是创业型或成长型高新技术企业，不是为了追求短期利润，而是着眼于投资对象未来的收益以及高速增长所带来的高额利润，偏爱高风险项目；普通股权资本的投资对象是成熟型企业（如上市公司），着眼于投资对象的现状，例如企业的资金周转和偿债能力，讲求资金投放的安全性、稳定性、效益性。
2．资金来源与资本的流动性。普通股权资本的投资由于有资产可抵押或有业绩记录，资金可从银行或从资本市场筹集，创业资本投资的对象都是处于试产品阶段的高新技术产品，其生产者大都是新办的中小企业，他们没有资产抵押很难从常规渠道获得所需资金，只能靠风险基金的支持。普通股权投资比较注重资金的流动性，短期行为比较明显。创业资本具有相对的低流动性，周期长，一般要经过3至7年才能通过蜕资取得收益。不可能象一般股权投资那样，当年投入当年就有业绩；拒绝赚快钱，主要支持初始创业的项目。
3．运作机制与资金管理组织形式。普通股权投资实行的是在项目建设期一次性注资机制，用于建造厂房、购买安装机器设备等。而创业资本投资则是根据创业企业发展的５个阶段实行分期注资机制。分期注资可以有力地限制资金管理人的机会主义行为，是创业投资控制风险的重要手段。普通股权投资的资金管理实行单一资金集合的公司制，而创业资本的资金管理实行“人资两合”的有限合伙制，这是当前最普遍且是创业资本投资独有的资金管理组织形式。有限合伙制由有限合伙人（主要投资人）和普通合伙人（创业资本家）组成，前者出资９９％并只对债务负有限责任，分配８０％的收益，不参加资金经营管理，后者出资１％但对债务负无限责任，分配2０％收益，负责资金经营管理。
4．基金组织形式。普通股权投资的部分资金是以基金形式组织起来的，既可以是开放式基金，也可以是封闭式基金；创业投资基金则属于封闭式基金。开放式基金与封闭式基金的最大区别在于：封闭式基金有存续期，一般为10年，在封闭期内资本规模不变，这种资金来源的长期性、稳定性，使其可以进行长期投资，在客观上有利于市场的稳定。而开放式基金则无有限存续期，“开放性”使其必须保持基金资产的流动性以应付投资者随时的赎回要求，基金资产不能全部用来投资，更不能把全部资本用来进行长线投资，因此与封闭式基金相比，其投资策略势必要增加投资频率和短期投资比重、缩短持股周期，凸现资本追随利润流动的特征，哪里赚钱快，就往哪里流动。由开放式基金与封闭式基金两者的区别可知，创业投资基金采取封闭式基金形式是符合创业企业的发展特征的。
5．投资方式与投资形态。与多采取单独投资方式的普通股权投资不同，创业资本投资由于其项目失败率高达７０％以上，为分散风险，多采取组合投资方式，即把资金同时投向一个包括１０个项目以上的项目组合，用成功项目的高收益来弥补失败项目的损失。同时，创业资本投资兼顾人力资本的价值，既借“资”又借“知”。 创业投资家不仅投入资本而且参与新公司的一切活动、提供各方面的咨询和技术建议或推荐人才管理公司, 即对创业企业不仅承担“孵化”作用，还要承担“哺育”责任。而普通股权投资则是借“资”不借“知”， 是单一的资本投入，不过问企业经营，只关心投资的回收和所得利息。
6．考核指标与控制权。普通股权投资考核的是以货币计量的实物指标，而创业资本投资的考核对象包括企业家的素质、创新精神以及投资对象的市场前景等。创业资本虽以权益资本的形式进行且所占的企业股权也比较大，但不以取得控制权为目的。企业的控制权仍属于受资企业所有。创业投资公司对于创业企业来说既是导师又是朋友，给予的是精神和物质上的支持。而以权益资本形式存在的一般投资则以取得控股为目的，要参与企业的日常管理，公司股东拥有一些决策权。
7．投入与撤出时机。创业资本投资是在企业最困难时投、成功时退，这个层面上创业资本投资更象企业的"希望工程"。 因而既有别于长期持有所投资企业私人股权、以获取股息为主要收益来源的普通资本形态，也有别于一般金融机构典型的“雪中不送碳，锦上又添花”——在企业成熟以后投、 经营不好时退。
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