我们向纳斯达克学什么？
海归派吴鹰连续两年春天都过得不太开心，纳斯达克“摘牌令”总是挑选这个美好的季节“如约”而至。眼下，it人士也许最关心ut斯达康是否还能峰回路转，但这件事给中国投资者留下的最大疑问在于----a股市场的ut斯达康们为何依然屹立不倒？中国证券市场摘牌退市为何这样的难？
ut斯达康“二进宫”的原委一如去年，都是因为没有按时提交年度财报，违反了纳斯达克股票市场《市场规则》第4310(c)(14)条中规定的上市要求。
“两次踏进同一条河”的ut斯达康在被人当作反面教材的同时，难免会博得沪深股市难兄难弟的些许同情或者说揶揄：要是当初在国内上市，两度被通牒摘牌将是天方夜谭。
ut斯达康的行径在国内市场会受到怎样的惩戒呢？最新修订的《证券法》第193条规定，发行人、上市公司或者其他信息披露义务人未按照规定报送有关报告，或者报送的报告有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，由证券监督管理机构责令改正，处以30万元以上60万元以下的罚款。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处以3万元以上30万元以下的罚款。也就是说，ut斯达康最多将被罚款60万，外加吴鹰至多被罚30万。仅此而已。
我们暂且不管ut斯达康延迟提交财报的原因是什么，仅就结果而言，纳斯达克比中国证券市场的惩罚力度要严苛千倍。纳斯达克规定，出现11种情况之一的予以摘牌，其中包括一年内浮动股份不到750股或一年内股东人数达不到800人，违反上市合同，等等。据统计，在纳斯达克上市的企业中，平均每5家有一家遭到摘牌，前些年摘牌企业的数量甚至超过上市企业的数量。
与纳斯达克的“宽进严出”相反，我们的证券市场则是“严进宽出”，一方面上市的程序复杂烦琐，另一方面对有劣迹的上市公司政策偏宽松，想退市都不容易。翻遍证券法规，只有中国证监会2001年发布的退市办法对此有过规定，“公司连续三年亏损，其股票即暂停上市。暂停上市后第一个半年度公司仍未扭亏，交易所将直接作出终止上市的决定”。上市公司退市的可能性，恐怕比中彩票的几率高不了多少。类似ut斯达康这样的违规，在久经沙场的国内上市公司看来，简直就是小儿科。
如果一一对照纳斯达克的规程严格摘牌退市，可以说我们的证券市场至少有两成的上市公司“符合条件”。每天成交一股两股、股东人数寥寥数百的害群之马，早就应该被扫地出门了。
宽容是美德，对没有投资价值的“劣弼型”上市公司的宽容，则是对投资者的不负责任。长此以往，股市扶优汰劣、优化资源配置的作用何以发挥？上市公司整体素质何以提高？业绩真正优良的企业的上市空间何以拓展？
“先有规矩，后有方圆”。向国际惯例靠拢，加大对重大证券违法案件的打击力度，在退市办法中更多地体现市场化原则，已成当务之急。中国证券市场需要发展与扬弃并存，需要一个成熟的法规体系引导投资者树立正确的投资理念，需要一个完善的市场化机制使绩优股的价值得到进一步凸显。
历史不能假设，但教训必须吸取。必须提醒的是，吴鹰选择纳斯达克上市获得2亿美元筹资额的“收益”，或许远远大于摘牌的风险，而投资者投资劣迹斑斑的上市公司的风险，则要远远大于收益。即便监管者对这些公司刀下留情，股民们也应该坚决用脚投票。
来源：国际金融报