中金公司重点推荐06年有望高增长股
盈利增长趋势预测
根据中金公司重点研究的140多家公司的盈利预测判断，我们预计明年大盘股业绩总体会略有增长，但行业差别较大。
石化行业已经进入下降周期，石化产品毛利将在06年继续下滑。我们预计未来三年的产能增长超过需求增长，石化周期的底部可能会在08－09年出现。有色金属、煤炭行业明年开始有价格下降压力。航空、电力板块明年总体产能上升速度超过需求增长速度。消费行业业绩增长明年可能有所放缓，投资建议以个股为主。
钢铁行业06年产品价格有继续下降的压力，但已接近本周期底部，预计在07年有所回升。炼油行业在05年受到高油价和政府限价的双重挤压，亏损严重。目前国内通货膨胀压力基本消失，我们预计政府可能会在06年放松对成品油价格的管制，从而使炼油毛利回升。
交通设施、银行、房地产行业业绩将保持高速增长。此外，重型卡车及相关零部件行业有望业绩回升。该行业的业绩受政府治超管理办法的影响在04－05年先扬后抑，预计在明年出现恢复性上涨。
股票投资建议
我们的个股投资建议依然分为两个股票组合：保守组合和前瞻性组合。保守组合的股票为业绩有望持续增长，短期盈利风险相对较小的公司；前瞻性组合的股票为业绩在未来6－12月有反转，但短期业绩风险较大的公司。
中金公司：明年恢复性上涨 反弹机会显著
●新产能的投入和成本上升导致传统工业和交通基础设施行业的盈利增速在2005年呈下降趋势，股价出现大幅下调，行业的估值水平接近历史低位。但是，在宏观经济保持高速增长的前提下，我们认为以下行业板块的股价在明年有望出现反弹：
1、港口、机场、高速公路行业。由于相对垄断性的地理资源，交通基础设施产能的扩张是一次性的，再加上国内需求的高速增长，市场对未来盈利预期将会逐渐反转。历史经验表明股价的表现在整个过程中会先跌后涨。
2、水泥、电解铝、钢铁行业。水泥行业近期有明显见底回升的迹象。虽然电解铝和钢铁产品价格尚未达到历史底部，但原材料价格的上涨已使得企业出现亏损，股票价格已在净资产值和重置成本之下。我们预计供求关系在2007年开始会逐渐改善，而股价则会提前6个月左右开始反弹。
3、炼油、天然气、水务行业。我们预期明年政府会下决心推进资源价格的市场化改革。资源的价格调整可能使炼油行业盈利出现恢复性上升，水、电、燃气、城市公交等公用事业单位经营亏损的状态得到一定程度的缓解。但是一旦成品油价格开始上涨，交通运输行业利润受负面影响较大，而天然气价格上涨将对部分化工（包括化肥、有机化学产品）企业的盈利产生负面影响。
●我们的分析表明，国内投资增速正在逐渐放缓，未来经济能够保持稳定增长，宏观经济硬着陆的风险不大。鉴于全球经济增长复苏正在加快，并且增长动力不再只是依赖美国一个国家，我们预计2006出口增长也将保持在25％。稳定的经济增长将为相关行业的股价反弹创造有力条件。
●房地产、金融服务行业将是未来宏观经济保持稳定增长的最大得益者。经济的持续稳定增长将有利于银行传统贷款（包括个人贷款）业务的增长以及对坏帐成本的控制。同时，居民不断增长的投资理财需求加上人民币长期升值预期为房地产投资（包括自住）和银行的收费业务需求不断提高奠定了基础。统计数据显示，截至今年11月份，国内居民存款上升了18％。
●我们认为零售、酒类、医药等消费板块将分别受到竞争加剧、消费增速放缓、政策风险上升的负面影响，投资建议以个股为主；电力、航空业新产能投放的速度超过需求增加速度，盈利很难有大幅提升；此外，重型卡车及相关零部件行业有望业绩回升。该行业的业绩受政府治超管理办法的影响在04－05年先扬后抑，预计在明年出现恢复性上涨。
●如果明年大盘股走势趋稳，a股市场有望在上半年恢复增发和新股上市。这对现在估值水平偏高，今年上涨幅度大但缺乏基本面支持的中小盘股的压力将不言而喻。我们认为全流通股市不一定能提升股票投资价值，反而很有可能增加中小盘股的投资风险。
宏观经济有望保持高速增长今年前三季度宏观经济统计数据显示，2005年中国经济将保持9％以上的高速增长，并且投资增长没有明显放缓迹象。在政府进行宏观调控的大背景下，市场普遍担心投资增长过热的情况似乎未得到任何改善，未来出现通货紧缩的风险在不断加大。
但是，我们不排除实际投资增长在今年已经出现明显回落（可能的情况是前两年的统计数据低估了实际增长速度），并且未来放缓的速度不会太快，硬着陆风险不大。这一可能性反映在去年银行贷款余额增速大幅回落以及今年国内发电增量开始明显下滑。统计数据显示，10月份国内发电量同比增速从过去两年高峰期的12－14％降低到9％。
第三季度银行贷款和货币供应都出现不同程度的反弹，预示经济起码在短期内将会保持强劲增长，这一反弹趋势也可以从11月份的发电量增长数据（10.9％）得到验证。
中金宏观组认为中国gdp增速在2006￣07年维持在9％左右。在政策层面上，政府主导在交通运输、能源和城市基础建设方面的投资将为私人部门投资可能出现的回落提供缓冲。过去几年税收大幅度上升使得政府本身财力的大幅提升，财政赤字占gdp的比例从2003年的2.5％下降到2005年的1.2％。同时，为了扩大内需和提高增长效益，短期宏观经济政策取向可能是货币政策适度紧缩和财政政策适度扩张并向消费倾斜。
明年中国经济面临的最大风险来自于外部需求增长动力不足，尤其是加息可能带来的美国经济急剧放缓。但是，鉴于全球经济增长复苏正在加快，并且增长动力不再只是依赖美国一个发动机，日本，德国经济有明显回升的动力。在此预期下，我们预计2006和2007年出口增长将从今年的30％分别降为25％和20％，进口增速从今年的18.5％上升至22％和25％。
（来源：中金公司）