理解制度变革追随市场主流
自05年12月初两市展开一轮凌厉的大行情，截至1月25日，上涨幅度已达到16%以上，并且仍没有明显减弱的迹象，短期的上涨势头与7月行情相比有过之而无不及，但与前次行情不同，本轮行情的主导力量是机构投资者，市场主打的品种是优质蓝筹，而行情的性质可能是机构投资者牺牲了7月行情积极调仓后新一轮价值投资的开始，在价值投资思路的引导下，行情的生命力明显增强。我们认为，本轮行情的启动是有着承上启下的积极意义的，一方面是对7月份以来股改利好作用的进一步解读和深化，另一方面，由于机构投资者的积极参与，行情可能会继续向纵深发展。
展望年后的行情，我们认为，市场的背景与年前相比已略有变化，最大的变数在于股改完成后的新老划断产生和上市公司整体业绩下滑给市场带来的冲击，因此，我们应把主要力量放在机构投资者如何对股改的继续解读上，同时关注"十一五"计划给市场带来的局面投资机会，以下我们来进一步的深入分析。
市场背景的要点：制度接轨的除权效应vs上市公司整体业绩下滑压力
毫无疑问，自2005年5月份启动以来的股改历经了市场了不同层次的理解，积极意义已慢慢归结为股改的自动除权效应带来的绝对估值降低和市盈率的降低，以股改10送3的平均对价测算，股改的双低效应可以给市场带来30%左右的空间，而这宝贵的30%也成了对冲了市场上市公司业绩整体下滑的利器，从这一角度上看，股改对于市场是有积极意义的，因此市场也伴随着股改的抢权和填权。
然而，股改是有期限的，作为股改终结标志的新老划断又将成为市场新一个担扰的焦点，据我们测算，以目前两市股改的速度和以完成两市整体市值80%为目标的话，新老划断很有可能在5-6月份启动，启动预示着原有的资金平衡将再一次打破，新股的扩容可能会给原有的上市公司带来估值的压力，从这一角度上看，新老划断在一定意义上（至少在普遍投资者心理层面上）对市场是有冲击影响的。
如何来平衡两者，就成了摆在投资者面前最大的难题，我们认为，一种比较可能的情况是：估值提前与成熟市场接轨，"一九行情"继续大行其道。一方面，股权分置改革已逐步解决了市场的制度缺陷，制度经济学告诉我们，制度缺陷的解决必将并带来制度接轨，那么市场公司的估值必将更加合理，价值投资是市场追求的目标；另一方面，由于市场扩容的压力，资金很难顾及到所有的个股，普涨行情产生的难度很大，其结果必定是新的"一九行情"的诞生，那么作为普通投资者只能盯住机构投资者的动向才是生存之道。
总结而言，结合目前市场的运行来看，机构投资者的积极行为说明，股改的利好作用目前仍然大于将来新老划断的利空影响，但对于股改中长期内的博弈可能会对市场产生深远的影响。
市场参与的关键：盯住机构投资者是否唯一有效的应对策略？
参与市场的策略分积极型策略和消极型策略，应该说盯住机构投资者消极型策略的上选，但我们认为，这不是唯一的策略，投资者可以变得更主动一些，而主动型的机会主要会在以下四个领域内产生：
首先，把握"十一五"产生的机会。我们认为，"十一五"期间基础设施的建设将带动装备业、交通运输业、物流服务业、通信以及基础原材料的发展；区域发展、城镇化推进将能够带动房地产业的发展；"十一五"期间推进产业结构的优化升级将使科研、环保、节能成为各类产业发展的中心；增强消费对经济的拉动作用将推动商业和城市服务的发展并促进食品及农副产品加工业发展。各个领域的相关行业龙头将成为市场的焦点。
其次，关注价值低估的g股的机会。一方面，g股指数的推出将大大提升g股的市场地位。上证所已于2006年第一个交易日发布新上证综指（全部由g股组成），新指数的颁布不仅使g股有一个新的市场标准，同时伴随着新指数而生的新的金融产品也将大大提高g股的流动性，因此我们认为，随着新股指的受关注度将进一步提升，g股将成为市场的主流板块。另一方面，"双低效应"将推动g股完成填权之旅，很明显，如果我们认为目前1100-1200点左右的点位已基本挤干了市场的泡沫，那么可以认为，股改前市场的价格定位是合理的，那么可以预计所有的g股的价格必将回复到股改前的水平，价值型的g股的预期想象空间巨大。
再次，在市场保持活跃的背景下，关注各类题材性机会。经过了05年下半年的上涨，市场发生了一个很重要的转变，市场的熊市思维和心态开始弱化，市场的投资信心有较大恢复，这一转变的力量不可低估，体现在市场中最大转变就是题材股的持续活跃，题材总是市场炒作的核心，回顾12月以来的行情，可以发现的投资机会大多是顺着题材的主线展开的，"价值重估"成为游资和主流资金选股思路，而3g、数字电视、新能源等题材可能持续活跃。
最后，重点关注那些具有独特优势的蓝筹公司。价值投资是一个复杂的系统工程，在关注业绩增长的同时，行业的稀缺性也是一个重要的考察元素，特别是在市场接轨的过程中，资金的跨市场运作会对市场的定位起到关键作用，因此，a股市场中一些特殊行业，特别是区别于h股市场的公司投资者应重点把握，细分来看，中药、军工和新能源类个股是其中的重点。
来源：三元顾问