网络热降温后对中国创业投资发展方向的再思考
创业投资从80年代中期进入中国以来，基本上一直处于摸索状态，没有太大的发展。90年代中期之后，在美国创业投资强劲发展及其推动的新经济的启发、影响和带动下，中国的创业投资开始进入加速阶段。然而正当中国的创业投资方兴未艾的时候，始于美国的网络热降温波及到了整个世界。在此背景下，我们应该冷静地思考和研究一下，中国到底要不要发展创业投资，如果需要的话，中国可以从美国和其他国家的创业投资发展得到什么样的经验、教训和启示，如何才能走出一条符合中国国情的创业投资发展道路？
一、从美国新经济看坚定发展创业投资的必要性
改革开放20年来，我国经济经历了两个平均近10％的持续高速增长阶段。与此同时，美国经济也经历了两次持续90个月以上的繁荣。如果说80年代中美两国的经济增长趋势具有一定程度的相似之处的话，那么90年代以来则出现了明显的反差。我们认为，结构调整步伐差异则是造成中美两国90年代以来经济增长趋势反差的重要因素。注重以产业优化升级和高新技术产业发展为主的经济结构调整，是美国80年代以来尤其是进入90年代之后经济持续繁荣增长的重要推动力。美国经济结构调整重点主要是大张旗鼓发展高新技术，加速培育尖端战略产业，改造传统产业，促使美国的产业结构迅速向高技术化、信息化方向发展。为了促进高新技术产业的发展，一方面大力鼓励创业活动，扶持以创业企业为主的中小企业迅速发展。另一方面，加快推进金融改革与金融创新步伐，大力发展创业投资和二板市场，积极改革担保贴息体系、完善财税优惠政策和社会服务体系，为创业企业和高新技术产业提供良好的孵育和支持体系。尤其是在创业投资方面迈出了巨大的步伐，将美国的创业投资事业发展推向了一个前所未有的新水平。美国经济之所以有如此良好的发展态势，在很大程度上可归结为创业资本及其支持的高新技术产业和新兴中小企业的推动。美国创业资本的大约70％投向了高新技术产业，高技术和高技术劳动力对美国经济增长的贡献分别高达26％和24％。创业投资为以高技术产业为主所新经济作出了巨大贡献。正如麻省理工学院安得森所言，没有创业资本就没有新经济。
美国是现代创业投资的发源地，也是世界上创业投资规模最大、组织化、制度化程度最高、创业投资体系最为健全最为发达的国家。美国的创业投资事业从50年代开始进入了一个快速发展时期，并在60年代末70年代初发展成为一个独立的产业。但由于石油危机和随之而来的经济衰退的影响，70年代到80年代陷入了一个漫长的低潮。80年代之后，法律制度和税收政策的调整为创业投资创造了一个良好的环境，创业投资事业有了比较快的恢复和发展。进入90年代以来，由于经济衰退的原因，创业投资事业曾经出现过短暂的滑坡，但在一系列有利于创业投资发展的改革政策的推动下，美国的创业资本进入了前所未有的高速发展阶段。80年代至90年代初期，美国创业资本的规模基本上保持在每年30～50亿美元的水平。但1993、1994年以后急剧扩张，1998年达到160亿美元，1999年增加到了365亿美元。2000年第一季度共有1557家企业获得227亿美元的创业资本，分别比上年增加266％和83％，平均每家企业增加创业资本1458万美元，比上年的728万美元翻了一番。虽然2000年2季度以来美国创业资本数量有所下降，但无论创业投资公司数量和还是创业资本规模，美国均远远超过了世界上其他任何国家，甚至超过了所有其他国家的总和，遥居世界首位，成为世界各国竞相学习和模仿的榜样。
随着网络热的降温和股市泡沫的挤干，目前美国经济虽然正在减速。可以预计，此次网络热的降温，必将使因特网产业在今后几年进入发展速度相对平稳的转折期，完成从先期的炒作式的概念推介阶段到理性的实质应用阶段的过渡和因特网行业与现有其他产业的结合和对接。创业投资和创业板股票市场也必将随之进入一个更加理性的发展阶段，在一定时间内出现创业投资发展低潮的可能性甚至也不能排除，创业投资活动已经并有可能进一步趋于谨慎。但无论如何，发展创业投资的根本方向不会改变，创业投资的历史贡献不可抹煞。因此，中国发展创业投资的决心和努力不应该因此受到动摇或松懈。恰恰相反，应该及时吸取美国及其他国家的经验教训，更好地发展中国的创业投资事业。而且，由于网络热的降温、创业板股票市场的回落和创业投资趋于谨慎，成长中的中国创业投资可以去掉前几年一些误解、幻想、想当然甚至泡沫和炒做因素，更趋冷静、客观和理性，从而避免重复其他国家已经走过的弯路，早日走上健康、规范的快速发展道路。
二、重新审视和确定中国创业投资的市场定位
我们认为，网络热降温对于创业投资的影响，与其说在于创业投资发展速度的放慢，还不如说网络热降温将促使创业投资调整投资方向，一方面对于因特网行业的投资比重将有所下降，而对于生物技术、新材料技术等与现有产业密切结合、可以带来现实和相对稳定收入流的其他技术型、高新技术型企业的创业投资将有所上升。另一方面，相对于技术型、高新技术型企业的一次创业而言，网络热降温必将带来一次新的企业重组与并购浪潮，投资于现有企业重组与并购等二次创业活动的广义创业投资比重将有所上升。与此同时，网络热的降温也在一定意义上有助于我们纠正以往对于创业投资的一些误解，尤其是将创业投资等同于高新技术产业投资的片面认识。
从美国80－90年代以来的经验来看，创业投资主要集中于技术性创业企业尤其是新兴高新技术企业，高新技术产业发展的相当比例的投资也来自于创业投资。但不能因此将创业投资仅仅视为高新技术产业投资，也不能将高新技术产业投资仅仅归结为创业投资。创业投资和高新技术企业之间存在密切的相关关系，但绝非一一对应关系，不能将二者等同起来。国内目前一般将创业投资等同于高新技术投资，导致使创业投资从一开始就限于一个狭窄且风险集中的范围之中。这实际上是对国外创业投资发展趋势的误解和对我国方兴未艾的创业投资的误导，既不利于一般新兴中小企业的发展和一般适用技术的创新与应有，也不利于创业投资自身的发展。虽然高新技术将创业资本视为其发展的重要支柱，但创业资本仅仅将高新技术作为其一个主要或重要的投资领域而不是全部。我国创业投资是作为推动科技创新、加快科技成果转化的一项措施提出来的。以发展科技作为创业投资发展的切入点和突破口、借"科技兴国"的强劲东风来推动创业投资尽早启动，无论对科技成果转化还是对创业投资发展、以及二者的良性互动、共同发展无疑都是非常重要的。但如果将创业投资仅仅定位于促进高新技术发展及其成果产业化则是不全面的。因此，中国创业投资的市场定位不能采取简单拿来主义态度，尤其是在网络热降温之后的复杂背景下，需要根据复杂而具体的国情加以综合创新适当调整。借鉴美国、英国和我国台湾省的成功经验，吸取有关国家的教训，中国创业投资应主要定位于包括高技术、新技术和适用技术型成长性新兴中小企业的初次创业和现有成长性中小企业的资产重组、技术改造等二次创业两个层面。
（1）全面服务成长型新兴中小企业、重点扶持高技术、新技术和适用技术型企业创立与发展。中国作为人口众多的发展中国家，实现农村工业化和全面完成国家工业化需要大量的资金来源包括税收收入，并需要转移大量的剩余人口，中小企业作为税收的重要贡献者和就业的主渠道，在经济发展的历史进程中处于极其重要的战略地位。我国是一个发展中的大国经济，无论从国民经济持续、稳定、快速发展和经济结构的战略性调整角度考虑，还是从国家安全和长远发展战略考虑，促进技术创新、发展高技术、新技术和适用技术、并运用高新技术改造传统产业至关重要。为了促进高新技术成果产业化，发展创业投资必不可少。因此，中国创业投资应该以新兴中小企业为主要服务对象，为中小企业尤其是成长型中小企业的创立和发展提供资本支持和生产经营等全方位管理服务。同时把技术创新型中小企业作为重点扶持的对象，把促进高新技术、加快技术进步、贯"科教兴国"方针作为一个重要历史使命。
（2）大力支持个私乡镇等非国有企业的二次创业和结构升级。从80年代以来各国创业投资发展的最新动向来看，不仅新兴企业的创立与发展是创业投资的投资对象，现有企业的二次创业也已成为创业资本的投资领域。我国改革开放以来，乡镇企业等非国有经济飞速发展、异军突起，已经成为推动改革与发展的重要力量。由于非国有经济主要通过低成本扩张方式发展，随着短缺经济的基本结束和国内市场的日趋饱和，非国有经济迫切面临结构调整和产业升级压力，需要通过技术创新、技术改造等完成二次创业。迫切需要创业投资的介入。由于非国有经济已经在制度安排、经营管理和市场营销等方面形成了一定的积累，相对而言降低了投资风险，对于起步中的中国创业资本而言是一个进入成本相对较低的试验机会。中国创业投资应该将乡镇企业等非国有经济的二次创业作为一个重要的切入点，大力加以扶持。
一、从美国新经济看坚定发展创业投资的必要性
改革开放20年来，我国经济经历了两个平均近10％的持续高速增长阶段。与此同时，美国经济也经历了两次持续90个月以上的繁荣。如果说80年代中美两国的经济增长趋势具有一定程度的相似之处的话，那么90年代以来则出现了明显的反差。我们认为，结构调整步伐差异则是造成中美两国90年代以来经济增长趋势反差的重要因素。注重以产业优化升级和高新技术产业发展为主的经济结构调整，是美国80年代以来尤其是进入90年代之后经济持续繁荣增长的重要推动力。美国经济结构调整重点主要是大张旗鼓发展高新技术，加速培育尖端战略产业，改造传统产业，促使美国的产业结构迅速向高技术化、信息化方向发展。为了促进高新技术产业的发展，一方面大力鼓励创业活动，扶持以创业企业为主的中小企业迅速发展。另一方面，加快推进金融改革与金融创新步伐，大力发展创业投资和二板市场，积极改革担保贴息体系、完善财税优惠政策和社会服务体系，为创业企业和高新技术产业提供良好的孵育和支持体系。尤其是在创业投资方面迈出了巨大的步伐，将美国的创业投资事业发展推向了一个前所未有的新水平。美国经济之所以有如此良好的发展态势，在很大程度上可归结为创业资本及其支持的高新技术产业和新兴中小企业的推动。美国创业资本的大约70％投向了高新技术产业，高技术和高技术劳动力对美国经济增长的贡献分别高达26％和24％。创业投资为以高技术产业为主所新经济作出了巨大贡献。正如麻省理工学院安得森所言，没有创业资本就没有新经济。
美国是现代创业投资的发源地，也是世界上创业投资规模最大、组织化、制度化程度最高、创业投资体系最为健全最为发达的国家。美国的创业投资事业从50年代开始进入了一个快速发展时期，并在60年代末70年代初发展成为一个独立的产业。但由于石油危机和随之而来的经济衰退的影响，70年代到80年代陷入了一个漫长的低潮。80年代之后，法律制度和税收政策的调整为创业投资创造了一个良好的环境，创业投资事业有了比较快的恢复和发展。进入90年代以来，由于经济衰退的原因，创业投资事业曾经出现过短暂的滑坡，但在一系列有利于创业投资发展的改革政策的推动下，美国的创业资本进入了前所未有的高速发展阶段。80年代至90年代初期，美国创业资本的规模基本上保持在每年30～50亿美元的水平。但1993、1994年以后急剧扩张，1998年达到160亿美元，1999年增加到了365亿美元。2000年第一季度共有1557家企业获得227亿美元的创业资本，分别比上年增加266％和83％，平均每家企业增加创业资本1458万美元，比上年的728万美元翻了一番。虽然2000年2季度以来美国创业资本数量有所下降，但无论创业投资公司数量和还是创业资本规模，美国均远远超过了世界上其他任何国家，甚至超过了所有其他国家的总和，遥居世界首位，成为世界各国竞相学习和模仿的榜样。
随着网络热的降温和股市泡沫的挤干，目前美国经济虽然正在减速。可以预计，此次网络热的降温，必将使因特网产业在今后几年进入发展速度相对平稳的转折期，完成从先期的炒作式的概念推介阶段到理性的实质应用阶段的过渡和因特网行业与现有其他产业的结合和对接。创业投资和创业板股票市场也必将随之进入一个更加理性的发展阶段，在一定时间内出现创业投资发展低潮的可能性甚至也不能排除，创业投资活动已经并有可能进一步趋于谨慎。但无论如何，发展创业投资的根本方向不会改变，创业投资的历史贡献不可抹煞。因此，中国发展创业投资的决心和努力不应该因此受到动摇或松懈。恰恰相反，应该及时吸取美国及其他国家的经验教训，更好地发展中国的创业投资事业。而且，由于网络热的降温、创业板股票市场的回落和创业投资趋于谨慎，成长中的中国创业投资可以去掉前几年一些误解、幻想、想当然甚至泡沫和炒做因素，更趋冷静、客观和理性，从而避免重复其他国家已经走过的弯路，早日走上健康、规范的快速发展道路。
二、重新审视和确定中国创业投资的市场定位
我们认为，网络热降温对于创业投资的影响，与其说在于创业投资发展速度的放慢，还不如说网络热降温将促使创业投资调整投资方向，一方面对于因特网行业的投资比重将有所下降，而对于生物技术、新材料技术等与现有产业密切结合、可以带来现实和相对稳定收入流的其他技术型、高新技术型企业的创业投资将有所上升。另一方面，相对于技术型、高新技术型企业的一次创业而言，网络热降温必将带来一次新的企业重组与并购浪潮，投资于现有企业重组与并购等二次创业活动的广义创业投资比重将有所上升。与此同时，网络热的降温也在一定意义上有助于我们纠正以往对于创业投资的一些误解，尤其是将创业投资等同于高新技术产业投资的片面认识。
从美国80－90年代以来的经验来看，创业投资主要集中于技术性创业企业尤其是新兴高新技术企业，高新技术产业发展的相当比例的投资也来自于创业投资。但不能因此将创业投资仅仅视为高新技术产业投资，也不能将高新技术产业投资仅仅归结为创业投资。创业投资和高新技术企业之间存在密切的相关关系，但绝非一一对应关系，不能将二者等同起来。国内目前一般将创业投资等同于高新技术投资，导致使创业投资从一开始就限于一个狭窄且风险集中的范围之中。这实际上是对国外创业投资发展趋势的误解和对我国方兴未艾的创业投资的误导，既不利于一般新兴中小企业的发展和一般适用技术的创新与应有，也不利于创业投资自身的发展。虽然高新技术将创业资本视为其发展的重要支柱，但创业资本仅仅将高新技术作为其一个主要或重要的投资领域而不是全部。我国创业投资是作为推动科技创新、加快科技成果转化的一项措施提出来的。以发展科技作为创业投资发展的切入点和突破口、借"科技兴国"的强劲东风来推动创业投资尽早启动，无论对科技成果转化还是对创业投资发展、以及二者的良性互动、共同发展无疑都是非常重要的。但如果将创业投资仅仅定位于促进高新技术发展及其成果产业化则是不全面的。因此，中国创业投资的市场定位不能采取简单拿来主义态度，尤其是在网络热降温之后的复杂背景下，需要根据复杂而具体的国情加以综合创新适当调整。借鉴美国、英国和我国台湾省的成功经验，吸取有关国家的教训，中国创业投资应主要定位于包括高技术、新技术和适用技术型成长性新兴中小企业的初次创业和现有成长性中小企业的资产重组、技术改造等二次创业两个层面。
（1）全面服务成长型新兴中小企业、重点扶持高技术、新技术和适用技术型企业创立与发展。中国作为人口众多的发展中国家，实现农村工业化和全面完成国家工业化需要大量的资金来源包括税收收入，并需要转移大量的剩余人口，中小企业作为税收的重要贡献者和就业的主渠道，在经济发展的历史进程中处于极其重要的战略地位。我国是一个发展中的大国经济，无论从国民经济持续、稳定、快速发展和经济结构的战略性调整角度考虑，还是从国家安全和长远发展战略考虑，促进技术创新、发展高技术、新技术和适用技术、并运用高新技术改造传统产业至关重要。为了促进高新技术成果产业化，发展创业投资必不可少。因此，中国创业投资应该以新兴中小企业为主要服务对象，为中小企业尤其是成长型中小企业的创立和发展提供资本支持和生产经营等全方位管理服务。同时把技术创新型中小企业作为重点扶持的对象，把促进高新技术、加快技术进步、贯"科教兴国"方针作为一个重要历史使命。
（2）大力支持个私乡镇等非国有企业的二次创业和结构升级。从80年代以来各国创业投资发展的最新动向来看，不仅新兴企业的创立与发展是创业投资的投资对象，现有企业的二次创业也已成为创业资本的投资领域。我国改革开放以来，乡镇企业等非国有经济飞速发展、异军突起，已经成为推动改革与发展的重要力量。由于非国有经济主要通过低成本扩张方式发展，随着短缺经济的基本结束和国内市场的日趋饱和，非国有经济迫切面临结构调整和产业升级压力，需要通过技术创新、技术改造等完成二次创业。迫切需要创业投资的介入。由于非国有经济已经在制度安排、经营管理和市场营销等方面形成了一定的积累，相对而言降低了投资风险，对于起步中的中国创业资本而言是一个进入成本相对较低的试验机会。中国创业投资应该将乡镇企业等非国有经济的二次创业作为一个重要的切入点，大力加以扶持。
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