构造中国资本市场崭新格局———部分专家谈中小企业板块
让业绩好的企业上中小企业板块———访国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌
□本报记者 周菡
“目前推出中小企业板块，第一是有一定需要，第二是条件很成熟。将来我们要集中让业绩好的企业上市，而不是偷梁换柱，让那些没有良好经营业绩的企业上市，否则风险还是很大的。”国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌在接受本报记者采访时表示。他还指出，“现在先不要考虑创业板，重点是把中小企业板块搞好。”
夏斌说：“去年6月份我就提交了一份关于建议推出中小企业板块的内部报告。我感觉，更重要的是要推出中小企业板块而不是创业板。当时促成我写这份报告基于两个想法：第一，近两三年来很多人讲创业板，而我认为恰恰看到中国目前对于就业也好、经济增长也好，可能更重要的是先搞中小企业板块。第二点是我认为当时很多人在这方面的建议表述得不太清楚，因此我才写了这篇文章。”
“由于创业板与中小企业板块不同，创业板是不要求有盈利就能上市，这在中国条件还不成熟。当前的重点是把中小企业板块搞好。”夏斌强调说。他认为，虽然有些风险投资在美国也有些交易所的出口，但有些交易所并没有搞好。这个市场能否搞好，关键在于中国真正过得硬的高新技术有多少。如果高新技术不能够真正体现经济社会先进生产力的话，创业板就搞不好。美国能搞好是因为大部分先进生产力在美国。
他认为：“目前建立中小企业板块时机的成熟是多方面的。首先从整个社会的融资格局看，在我国，企业的股权融资和债权融资都存在不足之处。债权融资我们还是靠行政审批，对中小企业在银行贷款之外怎么发债根本没有开口。股权融资方面，按照交易所的规定，5000万以上资本才能上市。那么5000万以下就没有业绩很好、盈利状况很好的企业了么？也有。我们口口声声说支持中小企业的发展，那么为什么不能让5000万资本以下的前景及现状均好的中小企业上市呢？”
第二是化解银行风险的客观需要。夏斌说，现在我国储蓄率相当高，在这一背景下，大多数钱在银行手中。在这样的情况下，经营风险大的中小企业的融资全部放在银行身上，确实也有一定的金融风险。所以应该通过各种渠道来释放这个压力。
“第三，我在80年代后半期的研究中发现，我们的宏观调控很艰难，这直接和中小企业微观的资产负债表有关。我们的资本债务比例中债务比例很高，央行的调控在微观机制上回旋余地比较小。如果收紧了银根，整个社会马上就会受到冲击。所以从这个角度讲，我们应该鼓励中小企业拥有更多的自有资金，而不是债务资金。这样的话如果银行银根收紧，中小企业不会马上出现非常剧烈的反应。
“第四是法人治理结构。中小企业上市后，从辅导、改制等各环节都会受到社会舆论的约束和有关监管部门的约束，这样可以增加中小企业经营的透明度。”
推出中小企业板块还有利于改变两个交易所的格局。夏斌说，在目前情况下，两个交易所要不要有适当的分工？对深交所来说那么多的资源，不用的话也是一种浪费。他说，“我去年就提出来，完全可以在不需要修改任何法律和法规的情况下，选择流通股本在5000万以及以下的上市公司集中搞一个中小企业板块，作为一个单独的市场进行独立运作，这完全可以做到。当时我也说，根据中小企业板块市场的发展情况和股票市场的繁荣以及经验的摸索，我们还应在适当的时候修改有关法律，适当的降低对中小企业上市规模的要求。资本规模小于5000万的中小企业能不能上市？我认为还有研究的余地。”至于中小企业板块发行的速度，他认为取决于上市企业的质量状况，如果上市企业质量较好，相信中小企业板块推出后将获得较快发展。
曾经参与创建深交所的夏斌对深交所仍满怀深情。他说：“我在深交所呆了将近三年。对深交所未来的发展，我认为应考虑到中国资本市场的开放问题，考虑到在一国两制下充分利用香港因素的问题。应该在综合考虑各种因素情况下，再来设计中国资本市场格局和深交所、联交所、上交所三个市场的定位。”
□本报记者 周菡
“目前推出中小企业板块，第一是有一定需要，第二是条件很成熟。将来我们要集中让业绩好的企业上市，而不是偷梁换柱，让那些没有良好经营业绩的企业上市，否则风险还是很大的。”国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌在接受本报记者采访时表示。他还指出，“现在先不要考虑创业板，重点是把中小企业板块搞好。”
夏斌说：“去年6月份我就提交了一份关于建议推出中小企业板块的内部报告。我感觉，更重要的是要推出中小企业板块而不是创业板。当时促成我写这份报告基于两个想法：第一，近两三年来很多人讲创业板，而我认为恰恰看到中国目前对于就业也好、经济增长也好，可能更重要的是先搞中小企业板块。第二点是我认为当时很多人在这方面的建议表述得不太清楚，因此我才写了这篇文章。”
“由于创业板与中小企业板块不同，创业板是不要求有盈利就能上市，这在中国条件还不成熟。当前的重点是把中小企业板块搞好。”夏斌强调说。他认为，虽然有些风险投资在美国也有些交易所的出口，但有些交易所并没有搞好。这个市场能否搞好，关键在于中国真正过得硬的高新技术有多少。如果高新技术不能够真正体现经济社会先进生产力的话，创业板就搞不好。美国能搞好是因为大部分先进生产力在美国。
他认为：“目前建立中小企业板块时机的成熟是多方面的。首先从整个社会的融资格局看，在我国，企业的股权融资和债权融资都存在不足之处。债权融资我们还是靠行政审批，对中小企业在银行贷款之外怎么发债根本没有开口。股权融资方面，按照交易所的规定，5000万以上资本才能上市。那么5000万以下就没有业绩很好、盈利状况很好的企业了么？也有。我们口口声声说支持中小企业的发展，那么为什么不能让5000万资本以下的前景及现状均好的中小企业上市呢？”
第二是化解银行风险的客观需要。夏斌说，现在我国储蓄率相当高，在这一背景下，大多数钱在银行手中。在这样的情况下，经营风险大的中小企业的融资全部放在银行身上，确实也有一定的金融风险。所以应该通过各种渠道来释放这个压力。
“第三，我在80年代后半期的研究中发现，我们的宏观调控很艰难，这直接和中小企业微观的资产负债表有关。我们的资本债务比例中债务比例很高，央行的调控在微观机制上回旋余地比较小。如果收紧了银根，整个社会马上就会受到冲击。所以从这个角度讲，我们应该鼓励中小企业拥有更多的自有资金，而不是债务资金。这样的话如果银行银根收紧，中小企业不会马上出现非常剧烈的反应。
“第四是法人治理结构。中小企业上市后，从辅导、改制等各环节都会受到社会舆论的约束和有关监管部门的约束，这样可以增加中小企业经营的透明度。”
推出中小企业板块还有利于改变两个交易所的格局。夏斌说，在目前情况下，两个交易所要不要有适当的分工？对深交所来说那么多的资源，不用的话也是一种浪费。他说，“我去年就提出来，完全可以在不需要修改任何法律和法规的情况下，选择流通股本在5000万以及以下的上市公司集中搞一个中小企业板块，作为一个单独的市场进行独立运作，这完全可以做到。当时我也说，根据中小企业板块市场的发展情况和股票市场的繁荣以及经验的摸索，我们还应在适当的时候修改有关法律，适当的降低对中小企业上市规模的要求。资本规模小于5000万的中小企业能不能上市？我认为还有研究的余地。”至于中小企业板块发行的速度，他认为取决于上市企业的质量状况，如果上市企业质量较好，相信中小企业板块推出后将获得较快发展。
曾经参与创建深交所的夏斌对深交所仍满怀深情。他说：“我在深交所呆了将近三年。对深交所未来的发展，我认为应考虑到中国资本市场的开放问题，考虑到在一国两制下充分利用香港因素的问题。应该在综合考虑各种因素情况下，再来设计中国资本市场格局和深交所、联交所、上交所三个市场的定位。”